事業価値＋資産価値に分解して価値を計算。

ピッフィー

事業価値＋資産価値に分解して価値を計算していきます。

まず事業の価値。

既存事業の営業利益が2024年に51億円。

毎年40%も成長しているので、控えめに見積もってPER40倍が妥当な株価とすると、

51×40=2040億円の価値。

そして、手元資産の250億円は先行投資等に使う予定。

この250億円を年利10%弱で価値増加させることができれば、

概ね350億円の価値。

20%で価値増加させることができれば、

500億円の価値。

事業価値＋先行投資の価値＝2290億円〜2540億円の価値になりますね！(価値増加0~20%で幅)

また、極端に低めにPER20倍で見積もっても、1300億円位の価値になります。

時価総額は680億円なので十分に安全域があり、

控えめに見て2~3倍になる位のポテンシャルはあるかなと思います(^^)

また、AIアルゴリズムの市場は4年後以降も数十年に渡って大きく伸びていく市場である為、

ピッフィー

超長期投資できそうな銘柄であり、実質的にはより一層価値があると思っています☆

まとめ

価値と株価の乖離は3.5倍と予想。

ベンチャー企業の為、事業が上手くいかない場合は価値が崩れる可能性があるかもですが、

ピッフィー

4年後に自分の価値計算が合っていたか、答え合わせが楽しみです(^^)

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

ピッフィー

菅さんの影響で、KKの株価が上場来安値1168円に暴落しましたね(;^_^A

菅新総理の指示で、ドコモがTOBされて、

これでドコモは半分国の企業の様なもの。

利益なんて無視して営業できるから、KKも追随せざるを得なくなると思います(;^_^A

通信子会社の価値は、1800~2200円前後と書かれている。

ピッフィー

ソフトバンクKKの価値、国が関与するとなると難しいです💦

が、政府の影響がない場合、

探してみて一番まともそうな分析記事での価値は1802円とのことでした(^^)

ただ、

• 4年目以降の成長率がゼロと試算。
• 現在価値を出すときの割引率が5.9%。
• ヤフー（ZHD）とかの株、借金はどこに行った？

と思うし、

何より、菅さんの影響も入っていないので

これでもちゃんと分析出来ているとはあまり思わないですね💦

資産バリュー以外のバリュー投資は難しい。

ピッフィー

資産バリュー以外は難しい。。

• SBGは、1株あたりに13500円の資産が入ってて株価が6400円
• この前買った三菱地所も、8兆円の不動産が2兆円で買える

とめちゃ簡単で分かりやすいのに対して、

KKの場合は将来の収益に左右されるので難しいです。

ツイッターで、SBG狂人たちが暴落する中KKをどんどん信用ナンピンしていて、

私も、今の株価1200円を割ったKKは恐らくかなり安いと思うのですが、

ピッフィー

価値が明瞭ではなく、実際に買うのは結構勇気がいるなぁと思っています。

KKの価値分析を自分なりにしてみたら、価値がゼロになった笑

KKの売り上げはこんな感じ。

今回、影響があると思われる一般のスマホの通信費は、

17000億円程度。

菅さんは、「１割減らすだけでは改革ではない。4割程度下げる余地がある。」

とのことなので、

もしモバイルの部分の売り上げが40%減るとすれば、売上が6500億円減り、

ヤフーは保有株の部分だから無視。

これで営業利益のほぼ全部が無くなることになります。

ピッフィー

この計算だと、KKには保有のZHD株（1.5兆円の価値）とか以外、全然価値がないことになってしまう。。

でも、

• 時価総額5兆円後半。
• 保有のZHD株1.5兆円。
• 収入は、今後2年位は契約済のものからしっかり入ってくる。
• 利益が全部無くなるような施策は流石にしないと思われる。

ピッフィー

ので、かなり安い可能性は高いのではないかと思います。

まとめ

多分、今KK株を買えばかなり利益が出ますが、絶対に行ける自信はありません笑

価値が分かる人、今後の株価の行方が分かる人いたらコメント下さい☆

ピッフィー

今回は小額でKKをナンピンして、自信のある時にだけ大きく勝負しようかなと思います。(*^^*)

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

Buffett

決算書に書かれていない資産に物凄い価値がある。

昨日書いた記事から、

ピッフィー

深く掘り下げて百度株の価値を見ていきたいと思います(*^^*)

【米テスラに学ぶテンバガー株】百度株を400万円分購入！一番価値があるものは決算書に書かれていない。

テスラ株の暴騰が凄い。長年の低迷の後の大暴騰。テスラの株価が凄いことになってますね！ピッフィー去年買ってたら10倍だし、テスラの株を調べてたら極端に割安だということは分かったのに悔しくてし...

piffy.tokyo

2020.08.29

百度の見える保有資産価値。

動画サイト、爱奇艺（アイチーイー）の株を9300億円分保有。

パッピィー

IQIYI（アイチーイー）は、孫正義さんが最近投資された銘柄の一つだから、良さそうだね。

ピッフィー

元々、百度が保有していた動画部門を上場させた企業みたい！

百度は、中国の動画サイト爱奇艺（IQIYI）の発行済み株式の56.2%保有。

爱奇艺の時価総額が1.65兆円なので、

1.65*0.562=

百度は、9300億円分の爱奇艺株を持ってます。

ピッフィー

テンセントも爱奇艺を買収しようとしているので、株価が跳ね上がる可能性もあると思います☆

Trip.com運営のシートリップの株を2600億円分保有。

百度はシートリップの大株主で、シートリップの13%を保有。

シートリップの時価総額2兆円*13%＝

ピッフィー

2600億円分のシートリップ株を持ってることになりますね(*^^*)

パッピィー

去年、1000億円分のシートリップ株を売却した後でも13%持ってるみたいだね。

去年、中国旅行で新幹線とかの予約を取る時、

アリババ株持ってるし、アリババ傘下のFliggyで予約しようと思ったけど、

使いにくすぎて、結局日本語もあってシェアNO.1のシートリップで予約。

• 物凄く使いやすくて、
• 直前まで簡単に便の変更も可能

だったので、感動しました(*^^*)

ピッフィー

中国はコロナも落ち着いてるし、これから旅行関係は伸びると思ってます☆

百度株、その他の資産。

記事を調べていると、

現金や、ウーバーやDidiの株とかも色々持ってて、

借金を控除した後に、2.2兆円前後の純資産を持っているみたいです(*^^*)

百度の時価総額は4.3兆円程度。

4.3-2.2=2.1

パッピィー

保有資産控除後の百度の事業に2.1兆円の価値があるか見ていけば良いね！

百度の中核事業の価値。

自動運転技術に20兆円の価値があるのでは？

世界で最も自動運転車の社会実装を進めている会社は、意外な中国企業 | ニューズウィーク日本版 オフィシャルサイト

＜「中国のグーグル」とも呼ばれる同国の検索最大手企業がバイドゥだ。同社が起死回生を期して勝負をかけているのがAI事業であり、実は自動運転に関しては、グーグルのウェイモにも先行し、世界のトップランナーと

www.newsweekjapan.jp

自動運転のことはよく分からないですけど、面白そうな記事が沢山転がってますね(*^^*)

中国政府から自動運転分野を委託されているのが百度で、

自動運転の分野では、百度が中国で圧倒的な存在になってます。

今の時点で、誰でも百度の自動運転タクシーを日常で使えるのが凄いです。

自動運転になれば、

これまで運転に費やしていた莫大な費用が無くなる訳で、

自動運転の技術自体に、

個人的には2兆円を遥かに超える価値があるんじゃないかなと思ったのが、

百度に投資をした一番の理由です(*^^*)

ピッフィー

グーグルの自動運転の会社が20兆円になりそう（しかも、つい数年前まで5000億円の評価だった）って記事あったし、百度の自動運転技術だけでも20兆円くらいの価値がある気がする。

パッピィー

百度、一株あたりにすると自動運転技術だけで500ドルだね！

ピッフィー

20兆円はともかく、GMの自動運転部門の時価総額も2年前の時点で1.2兆円だったし、百度が安すぎることは間違いなさそう。

ピッフィー

テスラを見てたら分かるけど、価値があっても株価が暴騰するまでプロの機関投資家も価値を認識しないよね(*^^*)

パッピィー

去年、プロの機関投資家も「テスラの株価は80%暴落する！」とか言ってたのに、実際にはテンバガーだもんね。

テスラの株価は今後、80%下落する —— アナリストが指摘 | Business Insider Japan

テスラ株は2019年に入って、17%以上下落している。

www.businessinsider.jp

https://jp.techcrunch.com/2019/03/12/2019-03-11-report-googles-waymo-seeks-outside-investment-and-a-sky-high-valuation/

jp.techcrunch.com

検索シェア中国NO.1

• 中国人は、あまり検索サイトを使わない。
• バイトダンスやテンセントも検索サイトを始めてて、シェアを奪ってる。

ということですけど、

それでも現時点で中国の百度の検索シェアは70%と圧倒的NO.1の地位。

そして、1日で100億回も百度検索されてるそうです。

パッピィー

中国人一人当たり10回、百度検索使ってることになるね！

ピッフィー

検索から入って、動画とか地図とか色々利用するし、広告収入も入ってくるから強いと思うし、こんなん2兆円位の価値は絶対にあると思う。

その他も凄い。

ピッフィー

テスラ見てても思うけど、株式市場は利益が出る見通しが出るまで、

保有している技術の価値をゼロと計算するみたいなので、チャンスが転がってると思います。

他にも、

百度地図は、月間アクティブユーザー3億人でテスラの提携も百度地図。

AIスマートスピーカーでは、世界シェアが

• アマゾン、グーグルに次いで世界３位。
• しかも伸び率は、この中で世界一位。

ピッフィー

アリババやテンセントの機械でさえ聞き取れないものも聞き取るらしいです↓

ピッフィー

アリババやテンセントが比較的すぐに収益を産むものに投資してシステムダウンするのに、技術に集中投資している百度はダウンしなかったらしいです↓

まとめ

SBGに比べるとかなり感覚的な投資になりますが、

百度の見える保有資産だけでも株価の6割位は担保されていますし、

30億ドルの自社株買いもついてるしで、

ピッフィー

安全は確保しつつ、百度は10倍〜100倍を狙えそうと判断しました☆

投資は自己責任で。

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

バリュー株とクソ株を見分けるのは簡単☆

Buffett

アマゾンはバリュー株。（1700ドルの時）

アリババの決算は毎回30%くらい伸びるので、本当に凄いですね！

世間では、

• バリュー株投資は難しい。
• 「クソ株とバリュー株を見分けることが殆ど不可能！」

とか言われており、

米国株村ではグロースVSバリュー論争がいつも賑やかで、

米国株村の自称バリュー株投資家はえらいことになってますが、

※米国株村のバリュー投資家たちで昨年人気NO.1の一つだったBTI↓

本当のバリュー株投資は、今でも有効

です。

ピッフィー

一年前、アリババが170ドルくらいの時に、極端に低く見積もった場合（アリババが全く成長しない場合）でもアリババには258ドルの価値があると試算していたので、概ね安心してホールド出来ました(*^^*)

【企業価値分析：本編】アリババ株の価値は1株当たり258ドル☆株価は33%割安！！

ピッフィー昨日のこの記事↓の続きです！ピッフィーアリババ傘下の事業を足し合わせる企業価値分析の英文記事を翻訳して、ピッフィーのコメントを付け足しています(*^^*)パッピィーちなみに、2019年10月...

piffy.tokyo

2019.10.19

パッピィー

バリュー投資家なら、配当利回りが高いとか、PERが安いからではなくて、「今の株価がいくらで、今の価値がいくらor最低でもいくらある。」と言えないとダメだと思う！

ピッフィー

きちんとしたバリュー投資家か見分けるコツは簡単。「価値がいくらか」言えずに、株価が下がってるから買うって人は、バリュー投資家じゃなくて、バリューが分からない投資家なんじゃないかなぁ。。

バフェット流バリュー株投資はとっても簡単！！SBG株投資に必要な知識は、小学校1年生の算数だけ。

※アイキャッチの「25-4=9?」は、2019年2月のものですが、ほとんど表面的な状況が変わっていないので、この数字でいきます。Peter Lynch小学校の算数さえできれば、あなたも投資で成功できる！Buffett...

piffy.tokyo

2019.09.11

アリババ競合のJD、PDD、テンセントも持っても良いかも

とは言っても、アリババには競合もいて、

アリババ競合のJDドットコムやPDDもかなり強いので、

SBGを軸に保有しつつ、この2銘柄も抑えておくのもよいかもしれませんね。

敵にやられるんじゃないかという不安が減ると思います(*^^*)

ピッフィー

JD株も、今150万円ほど保有中です☆

パッピィー

最近、孫さんもアマゾンとかの米国株に加えて、中国のPDDも投資されてたね！

まとめ

アリババ株の（成長をゼロと仮定し、極端に低く見積もった）現在の価値は、

1年前の価値260ドル×1.3=350ドル。

現在270ドルなので、

ピッフィー

引き続き、アリババ 株は信じられないほど割安で、それを半額で買えるSBGは、10年以内にテンバガーになると個人的には思ってます。

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

アロハ父さん様の記事から、超楽観的にarmの価値を見積もる！

アロハ父さん様が、孫正義さんの面白い動画を取り上げて下さっていました！

https://alohadad.com/david-rubenstein/

alohadad.com

孫正義

armの価値はグーグルを超えると思う。

＜日本語字幕版＞

＜原文字幕版：全文＞

これ実現したらすごくないですか？

これまで２通りのarm分析をしてきて、

いくらなんでも楽観的すぎるやろ！

と沢山のコメントをいただきましたが、

ピッフィー

孫正義さんは、ピッフィーなんて比較にもならない程、楽観的みたいです☆

パッピィー

さすがに楽観的すぎるような気もするけどね(^▽^;)

※過去2回の分析↓

【企業価値分析：楽観編】arm株の価値は、SBG1株3367円と予想！SOX指数を活用しよう☆

購入時の価格で記載されているarm株SBG公表の一株価値では、ピッフィーarmは、2016年に購入時の値段「1株1305円」で記載されています↓でも、このarm購入時は、ダウ平均もトランプラリー...

piffy.tokyo

2020.01.17

【企業価値分析：悲観編】arm株の価値は、SBG1株2231円以上と推定！インテルの株価で算出できる☆

インテル株を参考にしてarmの価値を見積もる。昨日の記事では、SOX指数を用いてarmの価値を算出しました↓楽観的すぎる可能性もあるので、※もっと価値がある可能性もある。ピッフィー今日は悲観的...

piffy.tokyo

2020.01.18

armのSBG1株価値は55000円？

孫正義

armの価値はグーグルを超えると思う。

この言葉が正しいとすると！！

超えるのは、

• 現在のアルファベット株の価値？
• グーグル検索機能単体の価値？
• 将来、アルファベット社を追い抜くのか？

どの意味で取ったら良いのか分かりませんが、

もし将来、

アルファベット社（時価総額110兆円）を追い抜くとしたら、

ピッフィー

armは現在価値で110兆円以上！

パッピィー

SBG一株あたり、55000円以上の価値になるね(*^^*)

※SBG1株の株価＝約5000円。

10年でテンバガーを繰り返せば、グーグルに勝てる！

孫正義さんは、armを2016年に3.3兆円で買収。

10年で10倍に価格が増えれば、、

• 2026年に10倍の33兆円、
• 2036年に100倍の330兆円、
• 2046年に3300兆円。
• 2056年に3.3景円。

ピッフィー

になります！

パッピィー

さすがに戦闘力3.3景円もあれば、未来のグーグルにすら勝てそう(*^^*)

10年で10倍も行く訳ないやろ！と思うかもしれませんが、

実際、過去のarmのリターンは10年で10~15倍？でした。

• ※2016年に3.3兆円でarmを買収。
• 2006年頃は約2000〜3000億円？でした。

孫正義

10年前からarm買いたいと思い続けていた。10年前なら1/10の値段でarmを買えた！

ピッフィー

孫正義さんは、実際にアリババ株で20年で10000倍（10年で100倍）に増やしたので、「10年で10倍は、かなり控えめな見積もり」と言えるかも知れません☆

まとめ

ピッフィー

armの価値はSBG一株55000円以上！？

孫正義

GAFAなんて可愛いねと言っておけば良い！

孫正義「GAFAなんて可愛いねと言っておけば良い。」GAFAは、独占禁止法でarm＋AI＋通信を真似できない！

孫正義GAFAは巨人って言われているけど、GDPの7%を占める広告と物流のトップにすぎない。GAFAは、可愛いねくらいに言っておけば良い。SBGが世界最強になり得る理由「なぜ通信事業に関係ないarmを買うのか」...

piffy.tokyo

2019.09.15

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

SBG公表の一株価値では、

ピッフィー

armは、2016年に購入時の値段「1株1305円」で記載されています↓

でも、このarm購入時は、

ダウ平均もトランプラリーが始まる前で、16000ドルくらいでした。

（その時から1.8倍になってる。）

ピッフィー

その時の値段で記載されており、本当の価値はもっと上だと思ってます。

孫正義

購入した時の値段で記載しているから、SBG株は実際には更に割安。

armの価値をSOX指数で見積もる。

最近、「半導体指数3倍界王拳」で有名なSOXLの1倍バージョン、

ピッフィー

SOX指数（フィラデルフィア半導体株指数）を使います！

パッピィー

armと似た会社のインデックスだよ♪

SOXLは、和製バフェット軍：さとうゆう氏のブログでも紹介されています↓☆

SOXL(ﾃﾞｨﾚｸｼｮﾝ･ﾃﾞｲﾘｰ･ｾﾐｺﾝﾀﾞｸﾀｰ･ﾌﾞﾙ)はTECLよりもすごい | つみたて投資野郎

レバレッジETFのSOXL(ﾃﾞｨﾚｸｼｮﾝ･ﾃﾞｲﾘｰ･ｾﾐｺﾝﾀﾞｸﾀｰ･ﾌﾞﾙ)について

tumitate.net

参考；和製バフェット将軍のSOXL記事

この指数に配当分も加えるべきなのかもしれない？けど、

配当を考慮しなくても、

ピッフィー

SBGのarm買収時から約2.58倍になっています！

ということで、単純に見積もって、

• 1株1305円×2.58=1株3367円
• 時価総額3.3兆円×2.58×75.01%＝6.38兆円

※残り24.99%はSVFで保有

ピッフィー

がarmの現在の価値に近いのではないかと思います！！

※企業の50.1%を保有しコントールする権利＋部分の市場価格の総和。

孫正義

10年後、15年後、世の人々は、SBGの本業＝armと思うようになる。

※arm買収時、孫正義さんの発言。

まとめ

SBGの1株価値、12500円と記載されていますが、

ピッフィー

armの分を補正するだけでも、SBG株の実際の1株価値は軽く15000円を超えていると個人的に思っています(*^^*)

パッピィー

明日は悲観編を投稿するよ☆

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

ピッフィー

【企業価値分析アリババ株：前提編】非中核事業の赤字を考慮すると、割安なBABA株は更に割安になる！！

ピッフィーアリババの英文価値分析記事を翻訳しました！今回は、価値分析する上での前提編になります。パッピィー本編だけ読まれたい方は、こちらからどうぞ↓アリババの価値分析記事米中貿易戦争でも...

piffy.tokyo

2019.10.18

ピッフィー

アリババ傘下の事業を足し合わせる企業価値分析の英文記事を翻訳して、ピッフィーのコメントを付け足しています(*^^*)

パッピィー

ちなみに、2019年10月時点のアリババ株は174ドルだよ☆

アリババ株のSOTP（サムオブザパーツ）分析

従来の事業=アリババ1株当たり159ドル

Overall, there are reasons to think that the losses absorbed by Alibaba's newer business are depressing its near-term earnings by over 20%. But for now, let's assume there's only a 15% impact in fiscal 2020. That would still imply annual EPS of $8.84 for Alibaba's older e-commerce operations, which are dominated by Taobao and Tmall.

If one valued this part of Alibaba's empire, which maintains a dominant position in a Chinese e-commerce market still seeing healthy growth, at 18 times this EPS estimate, that would spell a valuation of $159 per share for Alibaba. And that's without assigning any value to its other businesses or investment stakes.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

これらのデータから、新規事業は全体の利益を20%以上押し下げていると思われるが、ここでは控えめに2020年のEPSを15%しか押し下げていないとして計算しよう。

それでもアリババのタオバオ・Tモール等を中心とした従来のネット通販事業のEPSは8.84ドルである。

中国で一番のネット通販事業であり、強く成長し続けているアリババの従来のネット通販事業に対して、

予想EPSの18倍の値段をつけると、

従来の事業=アリババ1株当たり159ドル

になる。

この数字には、アリババの他の事業や保有資産を考慮していない。

パッピィー

アリババの従来の事業だけで、ほぼ今の株価を正当化できるね！

ピッフィー

アリババの高い成長率・利益率なら、かなり控えめに見てもEPSの27倍くらいで評価しても良いと思う(*^^*)

27倍なら、従来事業だけで1株240ドルの価値になるよ！

※2017年、アリババのPERは70~80倍ほどありました。

アリババクラウドの価値＝アリババ1株当たり15.5ドル

Valuing those other businesses is tough, but it's clear that they're collectively worth quite a lot. The AliCloud reporting segment is expected to post fiscal 2020 revenue of $6.1 billion on the back of 62% growth. Given its growth rate and dominant position in the Chinese cloud infrastructure market, as well as the multiples currently given to high-growth cloud firms, the business might be worth over $40 billion on a standalone basis.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

これらの他の事業の価値評価は容易ではないが、非常に価値があることは明らかである。

アリクラウドは、62%成長して、2020年に6.1 Bドルの売上が予測されている。

売上成長率、中国のクラウド市場で圧倒的NO.1であること、他の高成長のクラウド会社への高いPER評価、を考慮すると、40Bドル（約4.5兆円）以上の価値があると思われる。

ピッフィー

個人的には、中国クラウド市場の約半分を占めているアリクラウドは、4.5兆円＝一株15.5ドルより遥かに高い価値があると思ってます！

非中核事業の価値＝アリババ1株当たり31ドル

Meanwhile, Alibaba recently took full ownership of Ele.me in a deal featuring a $9.5 billion valuation, and upped its stake in Cainiao to 51% in a deal featuring a $20 billion valuation. It also spent $4 billion to buy Youku Tudou, $1.6 billion to buy mapping firm AutoNavi and $2 billion to obtain an 83% stake in Lazada. In addition, it took full ownership of popular mobile browser UCWeb in a 2014 deal featuring a $3.8 billion valuation. 

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

一方、アリババは最近、

• Elemeを9.5Bドルの時価総額評価で完全子会社化し、
• 20Bドルの時価総額評価で、Cainiaoの株式保有を51%まで引き上げた。

ピッフィー

1兆円分ずつElemeとCainiaoの株式を持ってるってことだね！

また、

• YoukuTudouの購入に4Bドル
• AutoNavi地図に1.6Bドル
• 東南アジアネット通販のラザダ株83%の購入に2Bドル
• 2014年、人気のモバイルブラウザーUCWebの完全保有に3.8Bドル

を費やした。

これらの企業は、当時アリババが支払った価格よりも、現在は価値が高いと思われる。

これらに加えて、実店舗のビジネスも価値計算に加える必要がある。

これらの非中核事業（アリババクラウド40Bドル=1株15.5ドル含む）の価値を保守的に見積もると、80Bドル（8.7兆円）ある。

アリババ1株当たり31ドルに相当する。

アントフィナンシャル（アリペイ）の価値＝19ドル

また、アリババは、アリペイを擁するアントフィナンシャルの33%の株式を保有しており、アントのIPOで仮想定された時価総額の価値150Bドル(約16兆円)に基づくと、アリババは50Bドル分の株式を保有しており、アリババ1株当たり19ドルである。

その他の株式と現金の価値＝アリババ1株あたり5.75ドル

加えて、アリババは様々な企業の株式を保有しており、

• インドのペイメント、ネット通販企業であるPaytm
• スーパーマーケットのサンアート
• 映画チェーンのワンダ

6Bドルの現金も保有している。

これらを合計すると、15Bドルになり、アリババ1株当たり5.75ドルである。

ピッフィー

2019年、別の記事で、40Bドルの現金を持っているって聞いたことある！

アリババ傘下企業の合計価値=258ドル

This sum-of-the-parts analysis, which admittedly features some back-of-the-envelope math but also has some conservative assumptions, serves to value Alibaba at $214.75 per share. That represents a 55% premium to Wednesday's close of $138.29.

Certainly, with trade tensions running high and the Chinese yuan depreciating against the dollar, markets are worried that Alibaba won't make good on the dollar-based analyst EPS estimates that this sum-of-the-parts analysis relies on. At the same time, it's worth keeping in mind that fiscal 2020 analyst estimates for Alibaba have fallen sharply since early 2018, thanks to the yuan's decline and Alibaba's spending growth.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

簡単に計算しただけではあるが、傘下の事業を足し合わせて、控えめに見積もったアリババの価値は、1株あたり214.75ドル。現在（2018年10月）の138.29ドルに55%を加えた数字である。

ピッフィー

これは1年前の2018年時点の価値。アリババは、順調に年率40%成長させているので、控えめに昨年に20%上乗せして、現時点で215×1.2=258ドルの価値と見積もりました。

貿易戦争考慮後の予想利益で価値計算している

もちろん、米中貿易戦争や人民元が対ドルで安く評価されていることを考えることを考えると、アリババが予想されている利益を取れないのではないか心配する声もある。

しかし、そうした悪環境を考慮して、アナリストは、既にアリババの予想利益を大きく下げた数字を出している。

ピッフィー

2019年10月、この時よりも少し悪い予想になっていますが、誤差の範囲です(^^)

まとめ

• アリババの従来の事業=159ドル（EPSの18倍評価）
• 非中核事業・株式=31ドル
• アリペイ＝19ドル
• その他の株と現金=5.75ドル

合計214.75ドル！

200ドル（2018年10月）に1年分の20%を上乗せ。

※アリババは、全体的に順調に40%成長している為。

かな〜〜り保守的に見積もって、

ピッフィー

アリババの価値を1株258ドルと計算しました☆

パッピィー

今の174ドルなら、約33%引きってことだね♪

※2019年10月時点

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

ピッフィー

パッピィー

本編だけ読まれたい方は、こちらからどうぞ↓

【企業価値分析：本編】アリババ株の価値は1株当たり258ドル☆株価は33%割安！！

ピッフィー昨日のこの記事↓の続きです！ピッフィーアリババ傘下の事業を足し合わせる企業価値分析の英文記事を翻訳して、ピッフィーのコメントを付け足しています(*^^*)パッピィーちなみに、2019年10月...

piffy.tokyo

2019.10.19

アリババの価値分析記事

米中貿易戦争でも力強く伸びるアリババ株。

Unless China's economy sees a sharp downturn, Alibaba's (BABA - Get Report) stock looks pretty cheap at current levels.

Following its near-6% selloff to $138.29 on Wednesday amidst a terrible day for tech stocks, Alibaba trades for 18.4 times a fiscal 2020 (ends in March 2020) EPS consensus of $7.52. Even in a vacuum, that wouldn't be an awful valuation for a company whose core Chinese e-commerce operations are still seeing strong double-digit revenue growth, and which also has valuable businesses in markets ranging from offline retail to logistics to cloud infrastructure to Southeast Asian e-commerce.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

中国の経済が急激に落ち込んだにも関わらず、アリババの株価水準は非常に割安である。

直近でアリババの株価は6%下落し、1株138.29ドル（2018年10月）になったが、アリババは2020年の予想EPS7.52ドルの18.4倍で取引されている。

中国の経済は厳しい状況になっているが、アリババのネット通販事業の売上高は、未だに力強く2桁成長している。

また、実店舗、物流、クラウド、東南アジアのネット通販など、様々な事業も保有している。

孫正義

米中貿易戦争となっているが、それでもアリババは年率40%成長している！

アリババは、株式などの有価証券を保有している！

However, that valuation looks a lot more compelling when one remembers that most of Alibaba's non-core businesses are for now losing money (and thus depressing EPS) due to an aggressive investment pace. And it looks cheaper still when one remembers that Alibaba has quite a few valuable investment stakes that need to be accounted for, including a 33% stake in Alipay parent Ant Financial.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

アリババの大半の非中核事業が、将来への積極的な投資で損失を出し、この損失がEPSを押し下げていることを考えると、アリババのバリュエーションは、更に魅力的であることが分かる。

その上、アリババは、アリペイの親会社、アントフィナンシャルの株式33%など、価値のある株式を大量に保有している。

アリババの価値を計算する際には、これらの資産も加味するべきであり、これらを考慮すると、より一層アリババは割安だと分かる。

ピッフィー

収益だけではなく、保有資産を考慮しよう！

EPSは、未来への投資で赤字の非中核事業を考慮するべき！

It's hard to gauge exactly how much Alibaba's newer businesses are depressing its near-term profits, but a look at its earnings reports suggests the amount is substantial. During the June quarter, Alibaba's "core commerce" reporting segment posted adjusted EBITA -- earnings before interest, taxes and amortization, as well as some other expenses such as stock compensation -- of $4.96 billion. Its three other reporting segments -- they cover the Youku Tudou online video unit, the AliCloud cloud infrastructure unit and much else -- collectively posted adjusted EBITA of negative $732 million.

As a result, those three reporting segments lowered adjusted EBITA by 13%.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

アリババの新しい事業である、非中核事業がどれほど直近の利益を押し下げているのか推測することは簡単ではないが、earnings reports を見れば、押し下げている金額は莫大であることが分かる。

2018年の7~9月の四半期、アリババの中核事業は調整後EBITA（焼却前の利益）で4.96Bドルの利益を出した。

一方、3つの非中核事業である、

• YoukuTudouオンラインビデオ
• アリババクラウド
• その他の事業

は合計して、調整後EBITAで0.73Bドルの赤字を出していた。

結果、3つの非中核事業は、全体の調整後EBITAを13%押し下げた。

ピッフィー

アリババのEBITAは、13%押し下げられた後の数字になってるらしい！

中核事業の中にも、未来へ投資している新規事業がある！

Moreover, though still quite profitable overall, margins within Alibaba's core commerce segment have been depressed by the fact that this segment now includes -- in addition to Alibaba's Taobao and Tmall Chinese marketplaces -- businesses such as physical retail stores, the Cainiao logistics unit, the Ele.me local services/food delivery unit and the Lazada Southeast Asian e-commerce unit. Generally, these businesses are producing red ink due to Alibaba's willingness to spend heavily to expand their footprints and/or customer bases.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

また、中核事業のネット通販事業の利益は全体として十分高収益であるが、

中核事業には、タオバオやTモール等の従来のネット通販事業に加えて

• 実店舗の事業、
• Cainiao物流事業、
• eleme食品宅配事業、
• ラザダ東南アジアネット通販事業

といった新しいビジネスもあり、中核事業自体の利益率をも押し下げている。

これらのビジネスは、顧客基盤を拡大する為に、赤字を出しているのである。

ピッフィー

表示上よりも、実質の利益はもっと高いってことだね☆

アリババの成長率は表示上よりも高い！

Thanks to both organic growth and deals to take majority stakes in Ele.me and Cainiao, Alibaba's core commerce segment saw its revenue rise 61% annually on an RMB basis in the June quarter. However, thanks largely to its newer businesses, the segment's adjusted EBITA only rose 22%. Had it risen by 40% -- a number that seems plausible if the newer businesses weren't around, given the revenue growth posted by the Chinese e-commerce operations -- Alibaba's core commerce adjusted EBITA would have been over $700 million higher.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

保有事業の成長に加え、elemeとCainiao物流の大半の株式を取得したことにより、

アリババの中核事業の売上成長率は人民元ベースで年率61%に達した。

しかし、主に新規ビジネスの為に、調整後EBITAは年率22%成長にしかならなかった。

もし、新規ビジネスをしていなかったらあと40%高い数字が出ていたと思われる。

ネット通販事の売上成長率を考えると、中核事業のEBITAは、0.7Bドル高い数字になっていただろう。

パッピィー

22%成長でも十分凄いと思うのに！

アリババの実質EPSを控えめに見積もると。。

Overall, there are reasons to think that the losses absorbed by Alibaba's newer business are depressing its near-term earnings by over 20%. But for now, let's assume there's only a 15% impact in fiscal 2020. That would still imply annual EPS of $8.84 for Alibaba's older e-commerce operations, which are dominated by Taobao and Tmall.

Alibaba Looks Pretty Cheap Now on a Sum-of-the-Parts Basis

以上の理由から、全体として、アリババの新規事業が直近のEPSを20%以上押し下げていると考えられる。

しかし今回は、2020年のEPSを15%しか押し下げないものとして価値を見積もる。

それでもタオバオやTモールといった従来のネット通販事業の、2020年の予想EPSは8.84ドルになる。

パッピィー

EPSを変えずに、PERを15%下げて評価しても良いね！

まとめ

ピッフィー

明日は、具体的な価値計算部分を翻訳していきます☆

【企業価値分析：本編】アリババ株の価値は1株当たり258ドル☆株価は33%割安！！

ピッフィー昨日のこの記事↓の続きです！ピッフィーアリババ傘下の事業を足し合わせる企業価値分析の英文記事を翻訳して、ピッフィーのコメントを付け足しています(*^^*)パッピィーちなみに、2019年10月...

piffy.tokyo

2019.10.19

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

Graham

ピッフィー

複雑な銘柄選定を、たったの4ステップにまとめました！

投資先を選ぶ手順はたったの4ステップだけ！

A.20年後の価値を計算する。

B.現在の株価を調べる。

C.AとBを見比べて、最も割安なものを選ぶ。

D.芸術や感性を担う、右脳を働かせる。

A.20年後の価値を計算する。（B.現在の株価を調べる）

ピッフィー

本来、将来の価値計算は、この２点から行います↓

• フリーキャッシュフロー＝その企業が、将来どれだけ利益を出せるか
• 保有資産＝その企業が保有している資産の価値

ソフトバンクG株やバークシャーは、自身では事業を行なっておらず、

ただ株や事業会社を持つだけの純粋持株会社である為、

フリーキャッシュフローではなく、

保有資産の増加のみから算出していきます。

パッピィー

片方だけを見れば良いから、簡単だね！

かなり楽観的かもしれませんが、ソフトバンクグループ株をこのように見積もりました↓

• 現在価値＝100兆円、株価5万円
• A.20年後の価値＝600兆円、株価30万円
• B.現在の株価＝時価総額10兆円、株価5千円

※20年後の価値は、現在価値に年利10%を加えたもの。

ソフトバンクグループ株(9984)株価・価値分析。100兆円の企業が10兆円で買える！

孫正義ソフトバンクグループを世界一の時価総額の会社にする！ピッフィーソフトバンクG株が持っている株の価値20兆円に加えて、SVFの成功報酬＝30兆円孫正義の価値＝40兆円を足しました。ソフト...

piffy.tokyo

2019.07.19

※Aの計算を誤ると全てが崩れるので、信頼に足る数字を使ってくださいね！

C.AとBを見比べて、最も割安なものを選ぶ。

20年後の価値が1株30万円、現在の株価が１株5千円。

98%引きより安いです！

ピッフィーが見つけた中では、この98%引きが最も割安である為、

ピッフィーは、ソフトバンクグループ株に集中投資しています☆

D.芸術や感性を担う、右脳を働かせる。

ピッフィー

下記の項目で、大きく減点・加点します。

ソフトバンクグループは全てOKです(*^◯^*)

• 経営者は信頼できるか？→孫正義さんと子会社のCEOは信頼できる。
• 経営陣に邪な人間がいないか？→いない。
• 世の為、人の為になるような事業か？→行なっている。
• 従業員が不満を持っていないか→少なくとも、大きな不満はなさそう。
• 数十年単位の長期で見通しているか？→見通している。
• IT・金融の両方を理解しているか？→している。
• 企業文化に好感が持てるか？→持てる。
• 良いデザインを採用しているか？→白いお父さん犬は可愛い。
• ノロノロした大企業病になっていないか？→めちゃくちゃ速い。

まとめ

過去の売上・利益率などを徹底分析して投資し、大損するブロガーが多いです。

ピッフィー

投資先選びは、この4ステップの分析だけでOK！

パッピィー

バリュー株投資の原則は、IT株にも使える☆

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

孫正義

ピッフィー

ソフトバンクG株が持っている株の価値20兆円に加えて、

SVFの成功報酬＝30兆円

孫正義の価値＝40兆円

を足しました。

ソフトバンクG、保有株の本当の価値は100兆円なのでは？

孫正義

ソフトバンクG株には孫正義ディスカウントがついている！！

ソフトバンクグループ株の真の価値を計算しました。

実質100兆円持ってて、表面的にも約22兆円持ってる会社が

約10兆円で取引されています。

• 現在の1株価値=約5万円、現在の株価=約5000円
• ソフトバンクGの価値=約100兆円、現在の時価総額=約10兆円

主観的で楽観的かも知れませんが、

1/10の割安さで取引されている！！

と試算しました。

ピッフィー

本当の株主価値は、今の株価よりもっとあるはず！

なぜなら、

• 孫正義という類まれな才能を持つ経営者に率いられており、
• 更にSVFで巨額の成果報酬が入る仕組みが既にある

からです。

ピッフィー

これらを加味して、ソフトバンクGの価値を分析していきます！

※↓SBGの表面的な価値です。実質価値との比較用にどうぞ。

ソフトバンクグループ保有株(9984)の円グラフ株式ポートフォリオを作成したよ。

孫正義ソフトバンクG株の損益計算書、バランスシート、売上、利益。こんなものは、実は大した意味を持たない。「保有株の価値-借金」だけが価値を測る唯一の基準だ。どこにもなかったので、SBG保有株の円グラフPFを作り...

piffy.tokyo

2019.07.18

孫正義＝ガチョウの価値＝40兆円

孫正義

保有資産20兆円。時価総額10兆円。

俺の価値はマイナス10兆円なのか！？

時価総額10兆円のソフトバンクグループには、借金返済後の資産が現時点で約21兆円あります。

この「21兆円」が本当にソフトバンクグループ株の価値を表すのでしょうか？

ピッフィーは

ピッフィー

ソフトバンクG株にはもっと価値がある！！

と思っています。

なぜなら、数年前、

孫正義さんは「ソフトバンクと孫正義」を金の卵を産むガチョウに例えていましたが、

この21兆円は、下の写真↓の「金の卵の価値」（当時の17兆円分）に過ぎないからです。

孫正義

私は金の卵より、金の卵を産むガチョウの方に遥かに大きな価値があると思う。イソップの物語を読んで見て貰ったら分かりますよ。

過去20年、年率44%で運用をしてきた孫正義。

孫正義という金の卵を産むガチョウに

ピッフィー

卵の倍の価値=40兆円はある！！

と試算しました。

孫正義さんの命ある限りの価値ですけどね(^▽^;)

でも孫正義さんも万が一のことがあっても、SVF1・２だけでなく3・４・５・６と次々に立ち上げていくでしょう。

人類の為にも、ピッフィーの資産の為にも、長生きして欲しいものです笑

※時間と共に運用額も大きくなる為、減価しないものと考えています。

【後継者問題】孫正義さんに万一のことがあっても、ソフトバンクG株は全然大丈夫な理由。

ソフトバンクグループの基盤は既に出来上がっている。孫正義さんに万一のことがあっても、ソフトバンクG株は全然大丈夫な理由。それは、孫正義さんに何かがあっても、五千円で買った財布（SBG株）の中には、まだ3万円...

piffy.tokyo

2019.08.24

ソフトバンクビジョンファンド (SVF)の価値＝32兆円

SBGビジョンファンドの円グラフポートフォリオを大公開！！SVFの成長が楽しみ(*^◯^*)

※少し古いwikipediaデータかつ、買値価格・現在価格混合のPFなので参考程度でお願いしますね。ピッフィーピッフィーが手書きで書きました☆パッピィーUBERやDidi等の交通が多いことが分かるね！ソフト...

piffy.tokyo

2019.08.25

上の写真ではSVFの価値が2.7兆円と表記されていました。

しかし、ここでもピッフィーは異議を唱えたいと思います。

なぜなら、アリババ等を抜いた「SVF分だけ」で20年後に時価総額200兆円に到達出来ると思うからです。

年利13%＋成果報酬=年利19%

2019年までの過去20年で年率44%の運用成績がある孫正義。

SVFには成果報酬などがある為、

年利13%弱の成績を継続出来れば、

ソフトバンクGの持分としては年利19%を達成でき、

20年後にはSVFだけで200兆円の価値♪

となります。

しかし、年率44%の実績がある孫正義に、これからは成果報酬のバックアップも加わる為、

もっと高い利回りを出せても全然おかしくないはず。

もし年利30%しか出せないとしてもSVFの価値は1200兆円となります。

そして、もしSVF1~10まで同じ規模で作成出来れば、更にこの5倍、6000兆円となります。

とはいえ、投資をする際には低めに見積もるべきなので、

間を取って、20年後にSVF=260兆円の価値としました。

20年後の260兆円の現在の価値。

およそ32兆円を、

ダウ平均の歴史的利回り=年利10%

で20年間運用すれば260兆円です。

ピッフィー

よって、SVFの現在価値を32兆円と見積もっています。

アリババ(BABA)の価値＝14兆円

【企業価値分析：本編】アリババ株の価値は1株当たり258ドル☆株価は33%割安！！

ピッフィー昨日のこの記事↓の続きです！ピッフィーアリババ傘下の事業を足し合わせる企業価値分析の英文記事を翻訳して、ピッフィーのコメントを付け足しています(*^^*)パッピィーちなみに、2019年10月...

piffy.tokyo

2019.10.19

アリババは、毎年約40%の売上増、利益増を続けており、

アリババ1社の流通額>アリババ以外の全世界のEC流通合計額

と、あのアマゾンさえ超えて、

小売業界で圧倒的世界NO.1の企業です。

また、これから米国を超える経済規模になる中国で、43%のクラウドシェアを持っています。

また現在はトランプ砲で一時的に新興国株全体が過小評価されていると考えている為、

新興国株(VWO)の株価は超割安！！ヘッジファンドの帝王レイ・ダリオも資産の1/4を投資☆

中国、上海の街並み。新興国株（VWO）の株価推移「株を買うのは、下がった後か停滞した後」-ウォーレン・バフェット-ピッフィーです。EEM（≒VWO）とダウ平均の株価です。2003年スタートで...

piffy.tokyo

2019.05.04

※トランプの任期は最大あと5年。

アリババ保有分の価値を、現在の時価（11.5兆円）より25%高めの約14兆円と試算しました。

armの価値＝7兆円

孫正義

ソフトバンクGの本業はarmです（SVFのない2016年時点）

2016年、3.3兆円でarmを買収しています。

しかし、

• スマホの頭脳、CPUシェア99%以上を誇る。
• 現在のmacのCPUも2020~21年頃にintel→armになる観測あり。
• 今後のIoTのCPUでは省電力のarmが非常に有望。
• intel（時価総額24兆円）のビジネスがarmに移行されていく？
• armの2006年の時価総額は0.3兆円。10年で10倍増加。
• 3.3兆円での買収時から3年経つ。

ピッフィー

であることを考えると、7兆円で試算するのが適切でしょう。

ソフトバンクKK（通信事業）の価値＝約4.5兆円

時価。

スプリント(S)の価値=約3兆円

時価。

借金4兆円はないものとして考える

年利44%で運用できる会社にとって、ソフトバンクG社債の1~2%の利子はゼロ同然と思っています。

また、ソフトバンクGには、

「25兆円の株、4兆円の借金＝21兆円の資産」

があるということですが、

21兆円ではなく、25兆円分の株のリターンを得ることが出来ます！

また、今の借金を返済しても次の借金が永久に出来ることから、

一般的な考えではないものの、

適切な量（例えば資産の35%まで）の借金はゼロと見なしても良いと個人的には思います。

更に、個人的には、長期的にはインフレが起こり、SBGの借金はチャラになると予測します。

ハイパーインフレ（高インフレ）が絶対に起きないとは思えない理由　SBGはインフレで得をする。

Buffett最も大きな税金は、一般に認知されていない税金であるインフレBuffett長期的には必ずインフレになる。Buffettインフレへの最善策は株式を保有すること孫正義これからのインフレに向けて...

piffy.tokyo

2019.05.06

まとめ：ソフトバンクグループの真の価値＝100兆円では？

パッピィー

10000円入りの財布が5000円で販売されていると思ってたけど、実は5万円も入ってるかも。。？

今年2019年、孫正義は分かりやすく説明する為に、謙遜して

孫正義

ソフトバンクGが持っている株の価値＝ソフトバンクGの価値

と言っていましたが、

ソフトバンクG株が持っている株の価値20兆円に加えて、

• SVF＋SVFの成功報酬＝30兆円
• 孫正義の価値＝40兆円
• その他=10兆円

を足す。

合計100兆円。

ピッフィー

持っている株の価値＝表面価値＝20兆円

見えない価値＝80兆円

実質価値＝合計100兆円

ピッフィーの試算では、

実質価値は、表面価値の更に5倍の100兆円になりました(*^◯^*)

ペコリ☆

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧