これまでの東大バフェットさんとのやりとり

ピッフィー

ピッフィーのこの記事に対して、

【超重要】株主価値と株価が将来必ず一致する理由。スピンさんと東大バフェットさんへ。

多くの人が価値ではなく株価に目を向ける。ピッフィー多くの人が、価値ではなく、株価に目を向けています。レベル1.「そもそも価値なんて存在しない。」レベル2.「価値がいくらか分からない。」レベル3.「価値が上がっても株価が...

piffy.tokyo

2019.11.25

ピッフィー

東大バフェットさんから返事を貰いました☆

https://selfinvest.net/2019/11/28/sbg-stocks-piffy/

selfinvest.net

パッピィー

さすが、東大バフェットさん。レベル4が現れたね！

• レベル1.「そもそも価値なんて存在しない。」
• レベル2.「価値がいくらか分からない。」
• レベル3.「価値が上がっても株価が上がるとは限らない。」
• レベル4.「価値と株価の乖離が更に拡大する可能性がある」←New☆

ピッフィーの価値と株価の考え

インデックスも株価と価値が一致しない。

「1年後に株価と価値が一致するなら即買うんですけど、いつ一致するか分からないんですよね。つまり、価値の上昇に株価の上昇が追いつかず、乖離が生まれるということですね。」

「インデックスなら10年20年スパンで持ってれば上向くだろうと信じているのですが、それですら怖い。」

「ETFでは価値と株価が一致しますが、投資会社では価値と株価が常には一致していないんですよね。」

「最終的には一致する方向に近づくとしても、価値の上昇だけでなく、価値への一致速度という要素も考える必要があるんですよね。」

東大バフェット：【SBG株】ピッフィーさんへの返信

価値への一致速度は、SBGの方が遥かに有利と思っています！！

ピッフィー

実は、インデックスも価値と株価が一致していないんですよね。

ピッフィー

わかりやすく説明すると、

• 今のVOOは、株価が価値を超えた所で購入。（青線より上）
• SBGは、株価が価値を下回るところで購入。（青線より大幅に下）

って感じです。

だから、ダウ平均（VOO等）を買えば5年後にプラスになっている保証はなく、

• 今のダウ平均の株価28000ドル/ピッフィー試算価値25000ドル弱
• 5年後のダウ平均株価27000ドル／ダウ平均の価値40000ドル(年率10%上昇)

と5年後に株価が下がっている可能性もある。

ピッフィー

一方、その間、SBGの状況は下記のようになります。

• 今のSBGの株価4250円／今の表面価値11500円（実質価値は更に上）
• 5年後のSBGの株価？／5年後のSBGの表面価値20000円（年率12%上昇）

※SBGは金利1%台でお金を借りている分、確実に有利であり、同じ10%を出せたら12%になる。実績は44%。

最終的に自社株買いでSBGの価値と株価は是正される。

バークシャーの場合、

資産を買った時の値段で記載されている資産も多く、

現在、PBR1.8倍≒バークシャーの適正価値

となっています。

故に、数年前までは、

Buffett

PBR1.2倍以下であれば、間違いなく極めて割安であり、躊躇なく大量に自社株買いをする。

と言っていました。

※最近は1.2倍以上でも自社株買いすることがあります。

つまり、

価値と株価の乖離が1.5倍以上広がったら自社株買いする＝価値と株価が是正される

ってことです。

孫正義さんの場合、AI企業投資でバフェットより高い利回りを出せると思っている為か、

概ね、自社株買いの基準が2倍ほどである様に思いますが、

価値と株価の乖離が広がれば広がるほど、より安く買えて、自社株買いの効果が高まります。

5年後にSBGの価値が20000円とすると、

もし株価4000円なら、

SBGの資産の15%で市場のSBG株を全て買い占めれる訳で、

そうすれば、SBG株を売る人がいなくなり、価値と株価が一致するので、基本的に、5年後には、株価4000円より遥かに高い株価になっていると思います。

ピッフィー

5年後にリターンを得たいなら、インデックスよりSBGの方が確実性が高いと思っています☆

※今後5年でSBKKから1.5兆円の配当が得られます。

今のSBGの株価は単なる一時的なもの

今のSBGの株価は、インデックスでいう

リーマンショックの様な異常事態

かなと。

ウィーワークが仮に損失だったとしても、

24兆円持っている企業にとって、7000億円の損失なんて全く大したことがないですからね。

世間の人が、「ソフトバンクやばい」って言っていますが、

その世間の人に「SBGやウィーワークがどうやばいか」尋ねたら、誰も答えられません。

なぜなら、ニュースの悪意のある報道を聞いただけで、

元々全くヤバくもなんともないから。

全くやばくないのに、「ヤバイ・倒産する」と勘違いされて、株価が暴落した時ほど買い時です。

PBR1倍割れの企業が沢山ある理由。

「PBR1倍割れの企業ならどこでもいいから投資すべき」とはならないのは何故？（東大バフェットさん）

ピッフィー

資産とはいっても、工場だったり、設備だったりして、実際には売れない資産であることが多いです。

故に、PBR1倍割れの企業に投資して失敗することが多い訳ですが、

SBGの場合、実質PBRが0.4倍で、いつでも売却可能な株式資産です(*^^*)

ソフトバンクグループ株の実質PBRは0.4倍以下！＜Ver.3＞SBGの資産は、主に上場株！！

孫正義SBGは持ち株会社であり、SBGの資産は、上場株と最近まで上場していたarm。本業が廃れると価値がなくなる、工場や設備とは異なる。PBRが割安でも、実際には割高な場合もあるピッフィーPBRが0.4倍だからSBG...

piffy.tokyo

2019.10.15

SBGの買収や半分売って。。は難しいかも？

「SBGを今すぐ買収できるだけのお金を持っていたら迷わず買収して、半分売ってVTとかVOOとかにしますよ。」（東大バフェット）

冗談で間違えてツイートしたかも知れないので、ごめんなさい(^▽^;)

よく考えると、筆頭株主に孫正義さんがいて、

ピッフィー

お金を持っていても、なかなか結構難しそうだと思いました。

オプションを使う方法もあるかもですけど、

普通にやれば、買いで株価が上がって、売りで株価が下がるので。

インデックスは実質的なリスクが高いので使いません。

それと、インデックスをお勧めして下さり、ありがとうございます(*^^*)

個人的には、バフェットの言葉を信じて投資しようと思っています。

Buffett

もしあなたが、しっかり勉強した投資家なら、絶対にインデックスに投資するべきではない。実質的なリターンを下げ、実質的なリスクを上げることになる。

まとめ

ピッフィー

東大バフェットさん、ありがとうございました！

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

多くの人が勘違いしているPBRの見方

PBRとは？

PBRって知っていますか？

例えば、2000億円持っている会社が時価総額1000億円なら、PBR0.5倍です。

ピッフィー

つまり、半額ということです。

もし企業の資産が現金だけなら、

• PBR1倍以下が割安
• PBR1倍以上が割高

になります☆

関係ない債務も、バランスシートには借金として計上される。

しかし、

ピッフィー

驚くほど多くの人が勘違いしているのが、PBRの見方です。

パッピィー

バランスシートには、SBGが保証していない子会社の債務も記載されるから、実態よりも借金が大きく表示されてしまうんだよね！

ピッフィー

そうそう！それで、持っている資産が「実際には負債でない名目上の負債」に打ち消されて、資産が少なく表示されてるだけ☆

※2019/2月の資料です。スプリントやKKの借金（一番下の数字↓）がSBGの借金として記載されていますが、実際の借金ではありません。

YukiさんのSBG株記事

逆に、現在の株価はソフトバンクGとしては割安だと言えるかもしれない。同社株のPBRは現在1.06倍、PERは6.69倍(ともに10/2時点)と、バリュー株投資家にとっては喉から手が出るほど割安に見えるだろう。実際、投資の神様ウォーレン・バフェット氏もその師匠であるベンジャミン=グレアム氏も、バリュー株投資の指標としてPBR1.2倍未満の株は投資冥利があるとしている。

Yukiさん：ソフトバンクG(9984)、ウィーワークの件で8ヶ月ぶりの安値も、買い場到来か。

SBG株のPBRは0.4倍以下

SBGのバランスシートには、確かに1倍強の数字が書かれています。

でも、

ピッフィー

実質的なPBRは0.4倍以下です！

アイキャッチ画像にある通り、

1株約4000円の中に、約10500円の株

が入っています。

単純な数字にして、

もし1株4000円につき10000円の株が入っているとしたらPBR0.4倍です(*^^*)

バフェットのPBRの捉え方。

バフェットは、バークシャー株に関して、

Buffett

PBR1.2倍以下で自社株買いをする。

と公言してきました。

※最近では、BPSと価値の乖離が広がり、1.2倍の基準は取り払われています。

なぜPBR1.2倍で割安なのかと言うと、

バークシャーの資産は、

ピッフィー

買値で記載されているものもあるからです！

昔買った1兆円の企業が、現在3兆円の価値になっていても、

帳簿上には1兆円の資産

と記載されています。

その為、バフェットは、

バークシャー株の適正株価はPBR1.8倍程度（帳簿上の資産の1.8倍）

と考えており、

Buffett

BRKがPBR1.2倍以下なら、間違いなく激安であると確信できるので、積極的に自社株買いをする。

と言い、実際にPBR1.2倍以下で自社株買いを実行してきました。

リーマンショック以降、PBR1.2倍で自社株買いをしてきた為、一度も1.2倍を割りませんでした。

まとめ

ピッフィー

SBG株のPBRは0.4倍。なぜか4000円で10000円分の株が手に入る☆

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

「適切な永久保有戦略」は損切り戦略に勝つ。

損切り戦略が「永久保有戦略」に勝てない根拠世界の富豪ランキング。日本の富豪ランキング。中国の富豪ランキング。どこの国の富豪ランキングを見ても、（直接的な資産に対して）全員、損切りはせず、バイアンドホールドで...

piffy.tokyo

2019.09.04

和製バフェット将軍が、お返事を書いて下さりました(*^◯^*)

和製バフェット：マイナス8%損切り戦略について

ピッフィー

本当にありがとうございます！！

「無配株は配当株に勝つ」だけでも共有できて嬉しい

以前であれば、掲示板とかに

ピッフィー

「本当は、配当なんてない方が良いんだよ〜！」

って言っても、

「配当は下落相場のプロテクター」

「配当がない銘柄なんて、不安で持ってられないやろ！！お前はバカか！！」

とかって怒られましたが（笑）、

今は、損切りに対する考え方は違えど、

配当への考えだけでも共有出来る、

ピッフィー

和製バフェットさんがいらっしゃって嬉しいです。

世界有数の富豪は、ほぼ全員投資家。

ピッフィー

和製バフェットさんのブログからの引用です。

まず、

バフェット、ビルゲイツ、ベゾス、孫正義、ジャックマー、
柳井正、スティーブジョブズ、ラリーペイジ 

の中で投資家と言われる人物はバフェットくらいではないでしょうか？
それ以外はみな投資家というよりは企業家と言った方が適正でしょう。
従いまして彼らは自分の事業に全精力をかけて数多くのライバルを蹴落としてすさまじい戦闘力を手に入れたと言えます。
つまり彼らも永久保有と言えども勝利したから言えることで、見えないところでは数多くの屍が存在するのではないでしょうか？
ピッフィーさんどうでしょうか？

和製バフェット：マイナス8%損切り戦略について

彼らは事業家であり、投資家とも言える

特に孫正義さんやビルゲイツさんは、完全に投資家です。

孫正義

私の時間の97%を投資に使う！！

って言ってました(*^^*)

• ジャックマーも、孫正義さんと一緒にAI企業群への投資に集中。
• ビルゲイツも、PFの約半分がバークシャー。
• ラリーペイジも、アルファベットを通して、自動運転分野のAI企業、ウーバー株を購入したりしています。

また、

Buffett

株券の購入は、事業の一部を保有する権利を購入することです。

とあるように、事業購入と株券購入は、資本の流れとしては、ほとんど一緒です。

永久保有が危ないのなら、彼らは今は永久保有を辞めているはず。

彼らは、危ない賭けをしているのではなく、安全であることが最優先事項の人です。

Buffett

グレアムからきちんと学んだ人は、全員、ダウ平均をアウトパフォームした。

とあるように、グレアム・バフェット式の永久保有戦略（利確戦略）を取った人は、一人残らず全員成功しています。

※日本では、グレアム式で過去20年、年利40%を出し続けている、かぶ1000さんが有名です。

確かに、永久的に優良な企業であれば売らずに永久保有でいいでしょうが、50年先、100年先100%安全な企業とは存在するのでしょうか？
ビジネスの世界とは日進月歩で変化していき、今日の勝者が明日の敗者になっていることは珍しくありません。

が、中には、例えば月収200万のブロガーなんかは1957年～2003年のまま世界が永遠に続く前提で投資をしてる不思議な方もいます。
そして何故かそれを支持する人間が一定数いますが、ビジネスの世界は常に変化をしているということは頭に入れないといけないでしょう。

そのため、自分が保有している銘柄がくそダサい銘柄であると判断した場合は躊躇なく売って、損失を最小限に抑えることが防御として必要であると考えます。

和製バフェット：マイナス8%損切り戦略について

私は、SBGは、少なくとも私が生きている間は優良であり続けると見ています。

孫正義

私の沢山発明したが、一番の発明は、300年間成長し続ける企業を作ったこと。

※KO,タバコを除くバフェット太郎9種の売却と並行して、↓

Buffett

私が死んだ後も、100年間安泰と思える事業を買収していく。その一つとしてBNSF鉄道を買収した。

Buffett

バークシャーは、経済的な要塞であり、未来永劫、どんなことがあっても安泰です。（資本主義社会である限り）

Buffett

バークシャーの７割を占める完全子会社の事業群は永久保有です。保有できてラッキーすぎるものに対して、売却を考える必要はありません。

※100%保有の事業群は、

ガイコ保険、プレシジョンキャストパーツ、バークシャーエナジーなどです。

バフェット太郎さんの広告収入も、100%安全な事業

バフェット太郎9種を保有しているバフェット太郎さんですが、

バフェット太郎さんの本当の一番の投資先は、自身のブログです。

更新しなければ収入は落ちていきますが、

コストはかからないのに、100年先まで安全に収入が入ってきます(*^◯^*)

株式投資には、攻撃だけじゃなく防御も必要

和製バフェットは株式市場には絶対に安全で絶対に儲かるといった銘柄は存在しないと思います。
いつ、どんな銘柄がくそダサい銘柄になってもおかしくないと考えております。
そしてそうなった場合にどこまで下がるかは誰も予想することができないでしょう。
かつての時価総額No.1であったGEが今のようになってしまうことを誰が予想できただろうか？
GEは株価が80%近く下がってしまったが、最初は必ず10%、20%の損失というプロセスをたどります。
やはりその時にGEはくそ株と受け入れてGEを売れば10%ないしは20%の損失で済んだことでしょうが、永久保有を誓うことで80%の損失を受け入れなければいけない。
その後同じ株価に回復するには500%も株価を上げなければいけませんが、果たして500%も上がるのでしょうか？
可能性としては相当低いと考えれらます。
株価が下がっても、待っていれば回復するというのは危険な考えではないでしょうか？

和製バフェット：マイナス8%損切り戦略について

債務保証なしのノンリコースが安全の仕組み

GEとの違いは、バークシャー構造です。

SBG、アルファベット、ダナハー、アルファベット等は、バークシャーの真似をした会社で、

子会社の債務保証をしていません。（ノンリコース）

GEの場合、金融部門で巨額の債務が発生し、それによって本体が大ダメージを受けましたが、

バークシャー構造の場合、万が一そうした問題が起きても、

子会社が潰れるだけで済みます。

※GEに関しては詳しくないので、勘違いであればごめんなさい。

思わぬような株価の変動もあり得る

また、「最初は必ず10%、20%の損失というプロセスをたどります。」とありますが、

本当に決算が酷い場合、1日で30%下落する場合もあり得ます。

またDHR株も、8%くらいは何度も市場平均に負けていますし、逆に1日で15%上昇したりしています。

また、DHRに似た、CHDという年利20~30%で増え続ける会社もありますが、

この会社、過去に、-10%、＋10%、-10%、＋10%〜〜が毎日のように連続していた時期がありました。

この場合、売って買ってを繰り返すと、資産を大幅に減らすことになります。

必ず株価は価値に追いつく

Graham

市場は、短期的に見れば投票機、長期的に見れば秤量計。

3万円入っている財布は、最終的に3万円で売れるように、一時的にどれほど株価が下がっても、価値を維持すれば、必ず3万円前後で売れる時が来ます。

この価値を維持できる企業を見出すことがバフェット流です。

※孫正義さんは、ITの世界で、それを見出した。

絶対に安全な銘柄、絶対に儲かる銘柄は存在する。

もし仮にVTIが安全で絶対に儲かるとすると、ある会社のお金を全てVTIにすれば、

その企業は安全で、絶対に儲かる銘柄になります。

今のところは良い銘柄を選べていますが、これからも常に良い銘柄を選べる自信がありません。
くそ銘柄を選ぶときも間違いなくあるでしょう。

和製バフェット：マイナス8%損切り戦略について

SBGを買い、クソ銘柄を選ばない、孫正義さんみたいな天才に任せたら良いと思うのですが、どうでしょうか？

ピッフィーさんも住宅保険や車両保険に入っていますよね？

和製バフェット：マイナス8%損切り戦略について

損害賠償以外、全く入ってないんです。車も免許しか持っていません。でも安全です。

損切りはあり得るが、-８%であるべきではないと思う

• バフェットも過去に、ポスコ株、テスコ株を損切りしています。
• SBGのスプリントも、損切りがあり得る状況でした。

でもそれは、メインの投資先ではないし、売却の判断は、株価が下落した時じゃなくて、事業の価値が低下した時です。

決算が悪く見えて株価が下落しているのに、事業は好調であることも多いです。

Buffett

スコアボードではなく、試合を見るべきだ。

※設備投資や一時的な損失などで決算が悪く見えたりする。

※300年に一度のあるようなIT革命で、BRKには、いろいろ例外が発生していくと思います。

今後について

年利44%は、今後10年はこれに近い数字で行けると予想してます。

ただ、年利20%くらいになるかもしれません。

1000億以上は、あくまで目標を高めに設定しただけなんです。

それと、投資は成否がハッキリするまでに、10年くらいの期間が必要ですね。

次の一年だけで見ると、

ピッフィーも和製バフェットさんも、バフェット太郎さんに負けてしまう可能性があるので、

私も今後数年、「言い訳してる」と言われるかもしれないです(^▽^;)

永久保有できるETFの方が良いのでは？

もし損切りを必要とするなら、VGT一本はどうでしょうか？

売却する度ごとに、損失を繰越せなくなったり、20%の税金と手数料がかかるので、もしVGTを永久保有できるなら、VGT永久保有の方がリターンが高い気がしてます。

でも、自身で納得がいく戦略が-8%損切りであれば、それも正解だと思います。

まとめ

沢山書きましたが、

書きたいことが本当はこの100倍くらいあって、

短くまとめる為にそっけない文体になってごめんなさい。

また、失礼と思われたら申し訳ありません。

これからも、和製バフェットさんと一緒にIT株・無配低配当株を広めて行きたいです。

ピッフィー

今後とも、よろしくお願いします(⁎ᵕᴗᵕ⁎)

ちゃおっ♪ ୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

ソフトバンクとバークシャーは正反対の投資？

「孫正義とバフェットの投資法は全く正反対だ」と言っている人が多いです。

でもピッフィーは、バークシャーに

「IT」と「度胸」を加えて改良したら

ソフトバンクG株のようになる！！

と思っており、

ピッフィー

なんてそっくりすぎる企業なんだ！

と思っています。

なぜなら、ソフトバンクG株は根本がバークシャー株と同じだからです。

孫正義はバフェットに何度も会いに行き、

バークシャーをベースにして作った会社なんです。

ITの知識＋バークシャー＋度胸=ソフトバンクG株

バフェットも行動的で、積極的に自ら会いに行く人ですが、

とても謙虚です。

一方、孫正義は、

サウジアラビアの皇太子に会いに行き、

「ウチに5兆円出資してくれ！」なんて言いに行きました。

そして、

サウジの皇太子も、この投資で年率30%程度の利益を得ている為、

※SBGは成果報酬で年率62%のリターン達成。

お互いにwin-winの仕組みで本当に素晴らしいです。

ピッフィー

孫正義さんでなければ、こんな大胆なことなかなか出来ない！

バフェットはITを避けたことが裏目に出た

バフェットは現在でもケータイはガラケーです。

Buffett

ティム・クック（Appleの最高経営責任者）が今年もクリスマスカードを送ってきたんだ。今年こそiPhoneを売って見せるって書いてあったよ

今からバフェットがスマホを使いこなすのには大変な労力が要るでしょうし、

確かに、スマホを持っていたら遊んでしまいそうです。

「重要なことに集中できなくなるからスマホは要らない！」

と判断されたのかと思います。

しかし、スマホを持たないことによって、世界を揺るがす

ITを理解しないまま投資をすることになった

と思います。

孫正義はバフェットの投資の真髄の全てを知り尽くしている上、

ITの世界を作り上げてきた、世界で最もITに詳しい人物の一人。（本当に世界一かも）

ITが次々と世界を変える中、

• 従来の投資の知識だけを持ち、アイスクリームやコカコーラを楽しむバフェット。
• それに加え、世界最強のIT知識と度胸を持ち、脳みそがちぎれる位に思考を巡らす孫正義。

どちらに投資するべきか、明らかだと思いました。

まとめ

IT＋バークシャー＋度胸＋（桁外れの努力）=ソフトバンクG株

ピッフィー

孫正義は、IT知識と度胸を持ったバフェットと思っています。

ぺこり☆

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

両者とも集中投資の重要性を理解している

バークシャーの3銘柄集中投資

バフェットは集中投資を好みます。

現在でも資産の10%以上をBNSF鉄道やガイコ保険で保有していますが、

1987年のバークシャーの資産は3銘柄のみへの集中投資でした。

バフェットがキャピタルシティーズ／ABC株を取得してから株価はすぐに値上がりし、1987年には二倍になりました。そのためキャピタルシティーズ／ABC株がポートフォリオの半分を占めるまでに拡大したというわけで、値上がりしていなければガイコ株がポートフォリオの約半分を占めていました。

バフェット太郎の秘密のポートフォリオ

ソフトバンクグループの資産の半分以上がアリババ株だった

2019年2月時点で、ソフトバンクグループ株の約半分がアリババ株(BABA)でした。

これまでにアリババ株を売却して来ている為、更に高い割合をこの１銘柄に集中投資していたことになります。

親会社は事業をせず、株式や事業を保有するだけ

２社とも、保有している子会社・株式からの資金で投資をする形を取っています。

保有している子会社と負債の連帯保証をしていない

ソフトバンクGの実質の借金

ソフトバンクGの、連結バランスシートに記載されている7兆円分（点線部分）の借金は、実際には連帯保証していない子会社の借金であり、ソフトバンクGの責任のない借金です。

よって、この7兆円の名目借金と6兆円の現金を差し引けば、実質の借金は4兆円になります。

バークシャーの実質の借金

バークシャーの連結バランスシートにも、約40兆円もの借金があると記載されていますが、

• バークシャー最大の子会社であるBNSF鉄道は、多額の借金を必要とする事業
• その借金は親会社バークシャーの借金として（連結バランスシートに）ルール上記載義務がある。
• バークシャーは連帯保証しておらず、この借金に関して責任がない。

よって、この名目の借金を引いた後の実質の借金は約66B＄（7.2兆円）ほどです。

しかもこの数字はバークシャー保有の約132B＄(14.5兆円)分の現金を引いていない為、ソフトバンクGと同じ計算をすると借金がないことになります。

【企業価値分析】バークシャー1株の価値は277ドル☆株価は28%割安！！

※以下は、IT企業が台頭しないことを前提にしており、現在はソフトバンクグループを推奨しています。ピッフィーです。2018年度の株主の手紙で、「バークシャーの5つの事業（グローブ）を足し合わせて、バークシャーの価値を見積もる...

piffy.tokyo

2019.03.31

非常に安全な方法で多額の借金を活用している

バークシャーは常に保険事業から得たフロート＝「実質的にマイナス利子の借金」

を活用して、大きな成果を上げてきましたが、

ソフトバンクGも日本の金利が物凄く安いことを利用して、非常に低利子の社債を発行し、

大きな成果を上げています。

創業者が保有資産のほぼ全額を自社株にしている。

バフェットも孫正義も自身の資産のほぼ全額(それぞれ約10兆円、約3兆円)を自社株にしています。

米国ブロガー間ではあまり重要視されていませんが、

創業者の資産の増減と一致させていることほど、投資家として安心できることはない

とピッフィーは思います。

まとめ

ピッフィー

ソフトバンクG株を購入することで、バークシャーの資本の仕組みと、IT分野を熟知している孫正義と資産の増減を一致させられますよ(*^◯^*)

ペコリ☆

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

バフェットの哲学を進化させてIT分野に適用

IT革命に早くから気付いていた孫正義氏

これまで、「IT企業への投資は正しいのか？」との議論が巻き起こされてきましたが、

孫正義氏は、早いうちから

• 「我々は300年続いた産業革命に続く、IT革命の時代に生きている。」
• 「ソフトバンクGは、IT界のバークシャー・ハサウェイだ」

と言いつつ、IT分野へ重点的に投資を進めて来ました。

今もソフトバンクG株の半分が中国のアマゾン、アリババ株であり、全て、ITに関連した企業となっています。

ITは良く分からないと言って、波に乗り遅れたバフェット

一方、バフェットの方は、「よく分からないIT株には投資しない」とのスタンスを最近まで貫き、

IT株が暴騰した今頃になって

• 「グーグル、アップル、アマゾンにもっと早く投資しなかったのは愚かだった」

と言ってようやくアップル株（AAPL）を購入しました。

しかも、雇った若い部下が

• 2016年にアップル株（AAPL）
• 2019年にアマゾン株(AMZN)

を購入したことで、やっとIT株の必要性に気付いた形でした。

バフェットと孫正義の投資手法

孫正義氏の投資手法は、「ビジョンファンド」からも分かるように、

将来的に物凄く価値が出るであろう会社へ投資をしています。

かなり未来の価値を計算し、その価値に対して現在の株価が安ければ買うやり方です。

一方、バフェットの方は、

現在価値があり、経済的な堀（モート）に守られながら、その価値を複利で増やせる企業へ投資をするやり方です。

しかし、バークシャーが保有している企業の中には、IBM、KO、KHC、WFCなど、

IT企業の影響を受けて低迷している会社も多いです。

※バークシャー全体的には全然大丈夫だと思います。

一方、ソフトバンクGの保有企業は概ね、IT躍進の波を受けて好調に推移しています。

300年・1000年と超長期の視点で考えている

Buffett

バークシャーは、今後1000年の時の流れに耐えられるように設計した。

とバフェットは言っていましたが、

孫正義も「企業として生まれたからには、300年成長し続けるソフトバンクを目指す」

と言っており、自身が死んだ後のことも考えていて好感が持てました。

まとめ

ピッフィー

「IT企業への投資は危ない」と言われている中、IT企業への集中投資で成功した孫正義は凄い！

ピンク=バークシャー株:過去39年で約1165倍

黄色=SP500(配当再投資込み米平均株):過去39年で約145倍

※ダナハーには、株価上昇に加え配当（年利0.6%程度）もあります。

ダナハー株はバークシャー株を上回る投資利回りを継続してきた

改良版バークシャーのような、ダナハー(DHR)っていう企業を知っていますか？

過去約40年に渡り、※年率平均約20~30%で株価が増え続け、ここ最近も年率20%程度を維持しています。

※将来も続くとは保証されていません。

ダナハー株価の対数(log)グラフ

過去40年間、大きな下落や停滞がなく、一貫して増え続けています。

ITショックやリーマンショックの際も、わずか1年半で株価が復活。

ダナハーの簿価（企業内の資産価値）・収益に至っては、対前年比で、無傷どころか増加してた程でした。

ダナハーが買収した事業。傘下の主な企業。

親会社ダナハーが様々な事業を保有する形の為、

バークシャーと同様、実質的には優良な投資信託のようになっており、更に、「ダナハー本社には小さい部屋に机が置いてあるだけ」という質素さも投資先として好感が持てます。

※2016年にダナハーからフォーティブ株がスピンオフ（分離）しました↓

フォーティブ株（FTV）はダナハー株からスピンオフした、株価が年率20%成長の超優良企業

フォーティブはダナハーから独立（スピンオフ）した会社フォーティブ(FTV)は元々ダナハー(DHR)の工業機械系部門で、ダナハーの約25%を占めていましたが、2016年に、ダナハーから独立（スピンオフ）し...

piffy.tokyo

2019.06.03

ダナハーの創業者の資産の約95%以上がDHR/FTV株

ダナハー株からスピンオフ（分離）したフォーティブ株（FTV）を含めると、

ダナハー創業者のミッチェル・レイルズ氏やスティーブン・レイルズ氏は、約1兆円の資産の95%以上をDHR/FTV株で保有しています。

この二人と資産の増減を一致させることが出来るのは、非常に大きな安心材料です。

バークシャー株とダナハー株の構造の違い

ダナハーは全て企業を100%保有する

バークシャーは、事業の100%保有が資産の約7割、株式が約3割です。

このように、バークシャーは2通りの投資方法を使っていますが、

「ダナハーは事業を100%保有」のみを扱っています。

バフェットも、

Buffett

良い投資先を見つけることが出来れば、100%保有する方が望ましい

と述べていた為、より好ましい投資方法と言えます。

ダナハーは、分析や検査、歯科や化学などの分野に特化している

ダナハーは、

「医療診断機器・水質検査・試薬・歯科医療機器・分析機器など幅広い産業向けの機器・ソリューションを提供する企業グループ」

と言われていますが、これらの企業を100%保有する投資会社の体を為しています。

買収するだけでなく、カイゼン（DBS）する

ダナハー傘下の既存の会社と合併させることで無駄を大幅に解消する方法（カイゼン・DBSと呼ばれている）を使っています。

具体的には、

• 買収した事業を既存のDHR傘下の事業と統合し、
• 重複する部門のリストラ等で業務の無駄を省き、
• 1＋1=3にするようなM＆Aを繰り返す

ことで、非常に高い利回りを達成して来ました。

ただ、買収された会社の従業員が、「DHRに買収されたら、雰囲気が大きく変わって、まじめ一色の会社になった」と書き込んでいたりしている点は注意が必要です。

ダナハーの優秀な経営者ラリー・カルプ氏（Larry Culp）とトーマス・ジョイス（Thomas P. Joyce Jr.）

創業者の2人は現在経営にはあまり関わっていないものの、優秀な経営者を雇っています。

旧CEOラリー・カルプ氏（Larry Culp）

現CEO、トーマス・ジョイス氏（Thomas P. Joyce Jr.）

ラリー・カルプ氏は2016年の春にダナハーCEOを辞職した後、現在は沢山の難題を抱えるGEの取締役→CEOに就任しています。

元CEOカルプ氏のお陰でDHRの株価が30%上昇

2019年の初め頃、カルプ氏は

GEが保有していたバイオ医薬事業を2.3兆円でダナハーに売却しました。

GEの財政を健全にすると同時に、

この事業には健全な財政基盤があるダナハーにとっては4.5兆円ほどの価値があり、ダナハー元CEOカルプ氏のお陰で、ダナハーの株価は即30%（約2.2兆円分）上昇しました。

ピッフィーの資産の約20%がダナハー株（DHR）の為、ピッフィーも多大な恩恵を受けることが出来ました。

まとめ

バークシャーは50兆円規模になり、大きな資産の投資先が見つけられない為に年率20%を出せないと言われていますが、

ダナハーはまだ10兆円規模の会社です。

ピッフィー

ダナハーは、長期ではバークシャーを大幅に上回る可能性が高そうです。

ペコリ☆

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

しかし実際には、投資先は米国以外にも沢山あります。

株式が最も有利な資産ですから、米国市場が割高になっても他の市場で良い株式がないか探してみるべきです。

他の投資先（上海総合株価指数）を検討する

例えば、上海総合株価指数は直近で２度バブルになっていました。

赤=上海総合株

青＝ダウ平均

このグラフから、

上海総合指数に投資をしていた投資家は、

バブル相場で他の投資先に乗り換えたら良かったことが分かります。

ダウ平均からの乗り換え先

それは、その時の株価のバリュエーションによります。

国別のPER・PBRが載っているわたしのインデックスというサイトで見比べ、

• 割安かつ資本主義がしっかりと機能している国
• 長期的な視点で割安と計算できる株式・その他

を探し、乗り換えると思います。

もし万が一見つからなかった場合に初めて、

金などのコモディティ、米国債券などもバリュエーションによっては良い投資先になると思います。

※基本的に割安な乗り換え先が見つかる可能性の方が高いと思います。

まとめ

ピッフィー

ダウ平均が割高になれば、割安な株式などに乗り換えよう。

ペコリ☆

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

〜SP500に投資している著名な投資家は誰もいない〜

バフェットは、一般の人向けに

Buffett

90%をSP500（≒VTI）に投資しなさい。バンガードを推奨する。私の遺族にもそう伝えている。

と述べる一方、本人はSP500へ一切投資せず、（直接的には）バークシャー株１本の投資をしています。

世間のブロガー間ではSP500が推奨されているそうですが、私はバークシャー株の方が遥かに良いと確信しています。

そもそもバフェットの親戚は、実際にはバークシャー株を保有しています。

では、なぜバフェットは公の場でバークシャー株を推奨しない、出来ないのでしょうか？

もしバフェットがバークシャー株を推奨したら株価が釣り上がる。

世界一の投資家がバークシャーの購入を推奨すれば、皆がそろってバークシャー株を購入することになるでしょう。

バークシャーといえども一つの企業。皆が買えばあっという間に割高な値段まで釣り上がってしまいます。

2018年のバフェットの手紙では、「現金を大量に抱え、次の大型買収の対象を見つけられない場合、バークシャーはこれから自社株買いを進める予定です。」と書いていました。

自社株買いをするのであれば、バークシャーにとって株価が割安である方が好都合です。

1銘柄で最高の分散投資ができる

マネックス証券の対談にて、「バークシャーは１銘柄だから分散しているSP500の方が良いのではないか。」と書かれていますが、間違っていると思います。

株主への手紙2014年度版に「『バークシャーの保有している企業に分散して投資する場合』と同程度に恒久的な損失を出す確率は低い」とバフェットも述べていますし、実際その通りですので、

バークシャー1銘柄に投資することで「選りすぐり企業への安全な分散投資」になります。

バフェットは、SP500をアウトパフォーム出来ると思っている。

先ほどの2014年度版の手紙において、「平均的な企業（≒SP500）に比べて（リターン）が高くなると思う。」と述べています。

また、「SP500をアウトパフォーム出来ないのであれば、我々が仕事をする意味がない」と述べていますので、アウトパフォームする自信はまだ十分残っているでしょう。

S &P500は多くの人が長期的な成功を確信している。

SP500への投資が長期的に必ず成功することは、誰もが認識しています。

もし今後、再びリーマンショックのようなことが起これば、企業の評価方法を知らない人は不安になり、割安な値段でバークシャー株を投げ売ってしまう可能性があります。

バフェットはそのようになることを防ぎたかったのかもしれません。

一方で、バフェットが買収した企業の経営者にはバークシャー株を保有することを勧めています。

企業の価値評価を知る長期投資家へは、バークシャーを推奨しているのです。

バフェットは、今の長期保有の株主を好んでいる。

バークシャー株主はその大半を長期保有の株主で占めています。一般の株主が参入すれば、短期売買の投資家が入り込むことになります。バフェットはそうした株主を望んでいません。

まとめ

SP500には良い企業とまあまあな企業が混ざっています。

最高の企業だけを集めたバークシャーが断然おすすめです。

ペコリ☆