実はチャーリー（95歳）と私(88歳)は今よりルックスが悪くなるのを心配しているんだよ。観客たちは、私たちより若くてかっこいいね！
と言って笑いを取りつつ、5時間も話し続けたバフェットの発言を詳細に見ていきます。
バークシャー・ハサウェイ2019年1Q決算
事業利益：5.56B＄（約0.6兆円）、当期純利益:21.7B＄（約2.3兆円）
※決算未提出のクラフト・ハインツの事業利益を足せば、事業利益合計は更に増えます。
2ヶ月前、至る所で「バークシャーも2兆円の赤字！」という言葉が散見されましたが、
保有している20兆円分の株式の株価が変動しているだけ。
事業利益だけを注視してバークシャを評価して欲しい。
事業利益は図の赤色のところです。
今、「今期は2兆円の黒字！」って報道している所はそれほどには多くないんだろうな笑
バークシャーは実質的にほぼいつも黒字！
2019年もバークシャーは自社株買いを実施
2019年1Q(1月〜3月)も1.7B＄（約1900億円）の自社株買いを実施したようです。
なぜもっと自社株買いをしなかったのかと尋ねられて
まだ食指が動く程の安さではなかったんだ。
この前の185ドル、凄く激安だったと思うんだけど、更なる安さを待っているのか。
バークシャーの価格が価値よりも25〜30%程度安く、かつ、他に魅力的な投資先が見つけられない場合に自社株買いをする。
今後、株価が激安になった場合、10兆円規模（時価総額の20%！）で自社株買いする可能性もある。
例えば170ドルくらいになったらそうするのかな。そうなって欲しいな。
私たちは投資のチャンスを見ていくのだが、チャンスはおそらくまとまってくるんだ。そして、そういうときは、他の人たちは投資をしたがらないものなんだ。
リーマンショックの時は底値で投げ売りする人が多かったな。
今後20-30年のうちに2-3回は黄金の雨が降ることがあるだろう。
でも、いつ降るかはわからないし、私たちは沢山の現金を保有している。
バフェットにとって、株価の暴落は黄金の雨だって（笑）
最近株を始めた人は、株価が半分に暴落しても売っちゃダメだよ。
質問5 余っている投資資金（2018年末1119億ドル）を、（ほとんど金利がつかない）政府短期証券ではなく、インデックスファンドに投資していたら、昨年末から1550億ドルになっている。余っている資金はインデックスファンドに投資したらどうか。
東洋経済
バフェット：それは、まったく合理的な考え方だ。将来余っている資金の投資戦略を変えることには前向きだ。私たちの後継者がそうしたことを検討するだろう。一方、巨額の資金を迅速に使えるようにしておくことも大事だ。チャンスは突然やってくる。またわれわれの株主は、全体の資産のうち多くの割合をバークシャーに投資してくれている。そんなことから、われわれがやっている間は、保守的に手元に置いておきたい。
バークシャーについて極めて明確に理解しなければいけないことは、私たちが会社をどう経営しているかだ。バークシャー株に事実上純資産すべてを投資している投資家の為になるように資産運用・経営しているんだ。
全財産がバークシャー株の前提で投資しているバークシャー。
資産が1000億円であれば年率50%で増やせるが、規模が大きくなっている為、（S&P500を少し上回る）程度でしか増やせない。」
若い頃は毎年のように年率30~50%で運用していました。
今後、もう少し基準を緩め、自社株買いを増やしていくと予想している。
現在のバークシャーの現在の価値は260ドル程度（ピッフィーの試算より5%下程度）と考えているように思います。
自社株買いの量
※Q1末時点のBerkshireの現金は1,142億ドル
なぜ次期CEOが総会に登場しないのかについて
実はグレッグ・アベルとアジット・ジェインの二人はいつでも質問に答えれるように待機している。エネルギー事業の投資と保険事業の疑問は議論し終えている。
トッド・コームズとテッド・ウェシュラーの二人はバークシャーの機密を話して欲しくないので質問に答えない。
この後、ジェイン氏が観客席から株主の質問に答えてくれたみたい。
トッド・コームズやテッド・ウェシュラーも出てきて欲しかったな。
アマゾンやIT企業への投資について
これまで私がしてきたバリュー投資の考え方と大きく変わらない方法で企業価値を大体見積もることが出来る。理解できない企業へは投資しないし、異なる分野の専門家を雇い入れたりもしない。
「利益を出す分にはIBMを理解している」という趣旨のことを昔言ってたと思う。
質問者（意訳）
うみがめのベトナム株式調査部
アマゾン株の購入に至る意識決定にバフェットの関わりは全くないとわかっていますが、それでもアマゾン株の購入は驚きました。
今後20年でバークシャーの投資スタンスが変わると考えたほうがいいですか？
価格(Price)と価値(バリュー)を吟味する投資プロセスに今後変更があると覚悟した方がいいですか？
バフェット（意訳）
アマゾン株を購入したポートフォリオマネージャーもバリュー投資家だ。
バリュー投資＝低PERや低PBR投資と思う人もいるかもしれないが、全ての投資がバリューを吟味する投資だ。
今投資をして、将来的により大きなリターンを得る、そういう計算を全ての投資でするだろう。
それは銀行株をPBR0.7倍で買う際も、アマゾン株を実績値で測ると高いマルチプルで買う際も、一緒である
アマゾンに投資決定をしたポートフォリオマネージャーも同様のアプローチをしている。
彼らは将来の事業の成長やキャッシュを考えて判断を下している。
彼らはとても頭いいし、バークシャーにコミットしているし、その上人間的も素晴らしい。
いつの時代もグレアムの原則は一緒！
ビット・コインについて
”投資の神様”ウォーレン・バフェット氏が再びビットコインを批判した。
CNBCによるとバフェット氏は、ビットコインは「ギャンブルの道具」であり「多くの詐欺師がぶら下がっている」と述べた。その上でビットコインをボタンにたとえて、次のように話した。
「（ビットコインは）何もしない。単にそこにあるだけ。貝殻みたいで、私にとっては投資ではない（中略）私がボタンを取るとしよう。ちょっとしたトークンだ。あなたに1000ドルで提供して、その日の終わりまでに2000ドルまで価格が上昇させられるか試す。ただボタンの用途は1つだ。しかも限られている」一方、バフェット氏はブロックチェーンを高く評価した。
コインテレグラフ
「ブロックチェーンは、かなり重要だ。ビットコインは必要ない。JPモルガンはもちろん、独自の仮想通貨を用意した」
アフィリエイトで、無知な人にビットコイン口座を開設＆入金させるだけで1回2万円貰えた。
クラフト・ハインツ（KHC）について
クラフトハインツは、バークシャーの保有株式の中で最上位の銘柄でしたが、2017年から60%も株価が暴落しています。
また直近でも決算報告書を提出出来ないトラブルの為、株価は低迷、バークシャーの20191Q決算にも無記載となっています。
KHCの事業運営は良くやっている。だが、プライベードブランドの台頭で競争が激化している。どんなに良い買い物でも高すぎる値段で買うとダメな投資になる。
KHCの問題は商品開発にはない。KHCの買収する際、高値で買収してしまったことに問題があった。
かといって悲劇ではない。２つの取引を行って片方（クラフト）はあまり上手くいっていないが、もう片方（合併前に投資したハインツへの投資）は物凄く上手く行っている。そういうことは起こってしまうのだ。
IBMと同じくらい、KHCもIT企業に苦しめられた。
ウェルズ・ファーゴ（WFC）について
Buffett added that he wishes CEOs wouldn't go away "so rich" after doing dumb things and suggested that executives and board members have compensation clawed back if a company has committed wrongdoing.〜省略〜
Sloan stepped down suddenly in March.
CNN
数年前に、利益を上げる為に顧客に要らない口座を開設させる等の不祥事が発覚したウェルズファーゴ(WFC)。
ウェルズファーゴの悪質な行為は至る所で散見された。問題を見つけたら対処しなくてはならない。
そうした間違ったことをした人（ジョンスタンプ前CEO？）が金持ちにならないようにして欲しい。間違ったことをしたのなら、（被害を受けた人を）企業として保障するべきだ
ある銀行が政府の支援を必要とするようになったら、責任者であるCEOとその子息の資産は全て没収されるべきだ。それは株主が支払った費用なのだから。
バフェットは（後を継いだ）スローン氏を「100％」支持していると述べ、チャーリーマンガーも「スローアンCEOに残って欲しい」と述べていましたが、
31年間WFCに勤めたスローアンCEOは下記のように述べ、3月に突然引退されたそうです。
スローン氏は辞任発表後の電話会議で、自らの存在が同行にとってマイナスになっていると説明。「私への注目が、ウェルズ・ファーゴを前進させる能力に打撃を与える阻害要因になっていることは明らかだ」と述べた。
ブルームバーグ
株価がここ最近低迷しているWFC。
バークシャーの主力銘柄の一つ。再起して欲しいな。
プライベート・エクイティについて
プライベートエクイティからの沢山の投資案件の提案を見てきたが、リターンとして表記されているのが、誠実な方法で計算されているものではなかった。私は、そういう代替手段の投資に魅力を感じたりしない。
バフェット氏はＰＥファンドのリターンについて、まだ活用されずに米財務省証券に投資されている資金を除外していわゆる内部収益率を計算していると批判。リターンは「見た目ほど高くない」と指摘した。
ブルームバーグ
利回りの低い債券に投資していた分を除外して利回りを計算したら、そりゃリターンが高く見えるよね。せこい。。
普通にバークシャーへの投資が1番！
運用管理費用2%、成果報酬20%とかありえない（笑）
社会主義・資本主義について
米国では資本主義のあり方を巡って議論がわき起こっている。所得格差の拡大に対する国民の不満は根強く、富裕層への課税強化など、急進的な改革を訴える一部の民主党議員に支持が集まるようになった。2020年の次期大統領選の争点にもなりそうだ。これに対し、米国を代表する経営者や投資家からは資本主義の行く末を懸念する声が相次ぐ。会場の株主からは「反資本主義」的な風潮がバークシャーの経営に与える影響について質問が出た。
日経新聞
民主党支持で知られるバフェット氏が「私は正真正銘の資本主義者だ」と答えると、総会会場からは拍手がわき起こった。
（社会のセーフティネットは必要であることを強調しながら）また、予見できる将来において、米国が真の社会主義になるとは思わない。米国に根付く市場システムと法の支配は変わらない。40年たっても米国は社会主義にはならない。
社会主義的になることを恐れる必要はないとのことでした。
人生について
仕事も特定分野に集中させること
マンガー：大多数の人にとって優れた戦略は、専門分野を持つことだろう。
誰も肛門科と歯科を兼ねている医者にかかりたくはないだろう。
通常の成功法は狭い分野を専門にすることだ。バフェット：もしもあなたが1つのことでもとてもよく知っているなら、いつかそれが強みになるだろう。
ザ・ファイナンシャル・ポインター
株式投資も仕事も、確実に勝てる場所での集中投資が大事。
ピッフィーの専門は、バフェット研究&原坂一郎先生流の保育。そして、その情報発信です。
※3つ仕事を兼ねていますが、大抵の人はもっと多くに分散されています。
何が上手くいくのか調べて実行する
- 11歳の中国の少年から質問。
- チャーリーマンガーが、リ・クアンユーの話を持ち出して以下の話をした。
「彼は人生を通して何度も何度も繰り返し何がうまくいくかを問い直し、それを実行した。
ファイナンシャル・ポインター
自国の単純な哲学を排して人生を生きれば、すばらしくうまくいくだろう。
何がうまくいくかを理解し、行動しろ。」
自分の国の哲学が合っているとは限らないもんね。
中学の時、社会の先生「株式投資は危険。」って言ってた（笑）
地理や生物とかの細かい知識だけでなく、人生が上手くいく方法をもっと学校で教えて欲しいね。
まとめ
バフェットの発言は凄く勉強になるから毎年確認しよう！
この記事の執筆にあたり、以下のサイトを参考にしています。
参照 7 big thoughts from Warren Buffett during annual Berkshire Hathaway meeting | USA TODAY
参照 Warren Buffett just dropped hints on when that big Berkshire Hathaway buyback is coming | Quartz
参照 Warren Buffett: If a bank needs a government bailout, the CEO and spouse should lose ‘net worth’ | CNBC
参照 Berkshire Meeting Offers Glimpse of Post-Buffett Leadership | Bloomberg
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