ピッフィー

ソフトバンクグループ株(9984)株価・価値分析。100兆円の企業が10兆円で買える！

孫正義ソフトバンクグループを世界一の時価総額の会社にする！ピッフィーソフトバンクG株が持っている株の価値20兆円に加えて、SVFの成功報酬＝30兆円孫正義の価値＝40兆円を足しました。ソフト...

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2019.07.19

アリババ2019年2Q決算

全体売上高・クラウド売上高・顧客数

全体売上（左上）

全体の売上が42%増加。ネット通販の売上が44%増加。

ピッフィー

JDにしてもBABAにしても、中国の通販事業は毎回40%レベルの増加で凄いですね！

顧客数（左下）

アリババを利用する人は、7億5千万人へ。

アリババのアクティブユーザーは6億7千万人へ。

ピッフィー

顧客数も順調に20%増加。

パッピィー

顧客数が20%増えて、中国人の一人当たりGDPが20%伸びたら合計44%だね☆

アリクラウド売上高（右上）

66%増加。

ピッフィー

これから世界最大の市場となる中国で、この勢いは凄すぎる！

アリババ株、事業別の売上成長率・EBITA

ピッフィー

メディア、地図、スマートスピーカーが足を引っ張ってるように見えるけど

パッピィー

規模の大きい分野がしっかり成長しているね！

ピッフィー

メディア、地図、スマートスピーカーも、長い目で見たらチャンスが来るのかも(^^)

アリババ株、利益と費用。2018年・2019年比較

ピッフィー

アマゾンは、サイトで売った商品の値段を売上としてカウントするのに対して、アリババは、サイトで売った事業者から頂く手数料を売上としてカウントしています。

パッピィー

入ってくる手数料の拡大率が、経費の増大率を上回ってるね！

まとめ

毎回、40%増加の好決算を出すアリババ。

ピッフィー

今回もこれまでと同じく、順調な決算でした！

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

応援、ありがとうございます。

昨日、ポチっとして下さった90名の方々、

ピッフィー

本当に、ありがとうございました！！

昨日は、ソフトバンクグループの決算発表でしたね！

ピッフィー

ピッフィーは、ライブ中継で全部観ました(^^)

とはいっても、前回までの決算発表の繰り返しが多く、

ピッフィーが印象に残ったところは、こんなところです。

決算で印象に残った点まとめ

まず、多くの人が勘違いしていますが、

ただ株を持つだけの純粋持株会社にとって、

売上・利益、こういった数字は

ピッフィー

全く意味をなさない、どうでも良い数字です☆

ということで、気になった点についてです。

・苦戦したスプリントでも年利21%で運用できたこと。

ピッフィー

ここ最近は特にユーザー数も減少になっていましたが、それでも3倍のリターンだったそうで、凄いです(*^◯^*)

・12兆円ファンドのSVF2には、SVF1の最大出資者であったサウジとアブダビ等が含まれておらず、更に拡大する可能性が高い。

ピッフィー

実質的には、SVF3も作れる体制にあるということで、凄く良い状況ですね！

・「ソフトバンクG=SVF」のようになっていく

ピッフィー

ピッフィーは、そうなると思っていましたが、今回ハッキリと明言されていました。

・SVF2の投資は1~3ヶ月ほどで始まる。

ピッフィー

期間に穴がなく投資出来るようで、嬉しいです(*›◡‹*)

パッピィー

SVF1の優先配当のお金を残す必要があって、SVF1の85%のお金を投資したら、SVF2に移行するんだって！

・SVF2に出資する4兆円の資金源は、新たに大きな額の借金はせず、SVF1から上がってくる利益を使う。

ピッフィー

4兆円どうするのだろうと思っていたので、これが一番衝撃的でした。確かに、SVF1の成果報酬をSVF1で再投資するのは、やりにくそうですもんね！

パッピィー

この仕組みだと、SVF3.4.5.6と次々と作らないと回らなくなりそう。作れると思うし、問題もないけど、10年後、20年後、構造がどうなるのかな〜？

・借金は25%までに抑える

ピッフィー

2019年9月に起債する3000~4000億円の社債は7年もの。利子1.5%くらい。個人的には、1.5%の利子で7年も期間があるなら、もっと大量に社債を発行するべきなんじゃないかと思っています。これから大きくインフレになりそうですしね(^^)！

まとめ

ピッフィー

今回の決算を見て、将来がもっと楽しみになりました☆

ちゃおっ♪

୨୧ピッフィーの株式投資Diary୨୧

Buffett

と言って笑いを取りつつ、5時間も話し続けたバフェットの発言を詳細に見ていきます。

バークシャー・ハサウェイ2019年1Q決算

事業利益：5.56B＄（約0.6兆円）、当期純利益:21.7B＄（約2.3兆円）

※決算未提出のクラフト・ハインツの事業利益を足せば、事業利益合計は更に増えます。

2ヶ月前、至る所で「バークシャーも2兆円の赤字！」という言葉が散見されましたが、

Buffett

保有している20兆円分の株式の株価が変動しているだけ。

Buffett

事業利益だけを注視してバークシャを評価して欲しい。

事業利益は図の赤色のところです。
今、「今期は2兆円の黒字！」って報道している所はそれほどには多くないんだろうな笑

ピッフィー

バークシャーは実質的にほぼいつも黒字！

2019年もバークシャーは自社株買いを実施

2019年1Q(1月〜3月)も1.7B＄（約1900億円）の自社株買いを実施したようです。

なぜもっと自社株買いをしなかったのかと尋ねられて

Buffett

まだ食指が動く程の安さではなかったんだ。

ピッフィー

この前の185ドル、凄く激安だったと思うんだけど、更なる安さを待っているのか。

Buffett

バークシャーの価格が価値よりも25〜30%程度安く、かつ、他に魅力的な投資先が見つけられない場合に自社株買いをする。

Buffett

今後、株価が激安になった場合、10兆円規模（時価総額の20%！）で自社株買いする可能性もある。

パッピィー

例えば170ドルくらいになったらそうするのかな。そうなって欲しいな。

Buffett

私たちは投資のチャンスを見ていくのだが、チャンスはおそらくまとまってくるんだ。そして、そういうときは、他の人たちは投資をしたがらないものなんだ。

ピッフィー

リーマンショックの時は底値で投げ売りする人が多かったな。

Buffett

今後20-30年のうちに2-3回は黄金の雨が降ることがあるだろう。
でも、いつ降るかはわからないし、私たちは沢山の現金を保有している。

ピッフィー

バフェットにとって、株価の暴落は黄金の雨だって（笑）

ピッフィー

最近株を始めた人は、株価が半分に暴落しても売っちゃダメだよ。

質問5 余っている投資資金（2018年末1119億ドル）を、（ほとんど金利がつかない）政府短期証券ではなく、インデックスファンドに投資していたら、昨年末から1550億ドルになっている。余っている資金はインデックスファンドに投資したらどうか。

バフェット：それは、まったく合理的な考え方だ。将来余っている資金の投資戦略を変えることには前向きだ。私たちの後継者がそうしたことを検討するだろう。一方、巨額の資金を迅速に使えるようにしておくことも大事だ。チャンスは突然やってくる。またわれわれの株主は、全体の資産のうち多くの割合をバークシャーに投資してくれている。そんなことから、われわれがやっている間は、保守的に手元に置いておきたい。

東洋経済

Buffett

バークシャーについて極めて明確に理解しなければいけないことは、私たちが会社をどう経営しているかだ。バークシャー株に事実上純資産すべてを投資している投資家の為になるように資産運用・経営しているんだ。

ピッフィー

全財産がバークシャー株の前提で投資しているバークシャー。

Buffett

資産が1000億円であれば年率50%で増やせるが、規模が大きくなっている為、（S&P500を少し上回る）程度でしか増やせない。」

ピッフィー

若い頃は毎年のように年率30~50%で運用していました。

Munger

今後、もう少し基準を緩め、自社株買いを増やしていくと予想している。

ピッフィー

現在のバークシャーの現在の価値は260ドル程度（ピッフィーの試算より5%下程度）と考えているように思います。

自社株買いの量

※Q1末時点のBerkshireの現金は1,142億ドル

なぜ次期CEOが総会に登場しないのかについて

Buffett

実はグレッグ・アベルとアジット・ジェインの二人はいつでも質問に答えれるように待機している。エネルギー事業の投資と保険事業の疑問は議論し終えている。

Buffett

トッド・コームズとテッド・ウェシュラーの二人はバークシャーの機密を話して欲しくないので質問に答えない。

パッピィー

この後、ジェイン氏が観客席から株主の質問に答えてくれたみたい。

ピッフィー

トッド・コームズやテッド・ウェシュラーも出てきて欲しかったな。

アマゾンやIT企業への投資について

Buffett

これまで私がしてきたバリュー投資の考え方と大きく変わらない方法で企業価値を大体見積もることが出来る。理解できない企業へは投資しないし、異なる分野の専門家を雇い入れたりもしない。

ピッフィー

「利益を出す分にはIBMを理解している」という趣旨のことを昔言ってたと思う。

質問者（意訳）

アマゾン株の購入に至る意識決定にバフェットの関わりは全くないとわかっていますが、それでもアマゾン株の購入は驚きました。

今後20年でバークシャーの投資スタンスが変わると考えたほうがいいですか？

価格(Price)と価値(バリュー)を吟味する投資プロセスに今後変更があると覚悟した方がいいですか？

バフェット（意訳）

アマゾン株を購入したポートフォリオマネージャーもバリュー投資家だ。

バリュー投資＝低PERや低PBR投資と思う人もいるかもしれないが、全ての投資がバリューを吟味する投資だ。

今投資をして、将来的により大きなリターンを得る、そういう計算を全ての投資でするだろう。

それは銀行株をPBR0.7倍で買う際も、アマゾン株を実績値で測ると高いマルチプルで買う際も、一緒である

アマゾンに投資決定をしたポートフォリオマネージャーも同様のアプローチをしている。

彼らは将来の事業の成長やキャッシュを考えて判断を下している。

彼らはとても頭いいし、バークシャーにコミットしているし、その上人間的も素晴らしい。

うみがめのベトナム株式調査部

ピッフィー

いつの時代もグレアムの原則は一緒！

ビット・コインについて

”投資の神様”ウォーレン・バフェット氏が再びビットコインを批判した。
CNBCによるとバフェット氏は、ビットコインは「ギャンブルの道具」であり「多くの詐欺師がぶら下がっている」と述べた。その上でビットコインをボタンにたとえて、次のように話した。
「（ビットコインは）何もしない。単にそこにあるだけ。貝殻みたいで、私にとっては投資ではない（中略）私がボタンを取るとしよう。ちょっとしたトークンだ。あなたに1000ドルで提供して、その日の終わりまでに2000ドルまで価格が上昇させられるか試す。ただボタンの用途は1つだ。しかも限られている」

一方、バフェット氏はブロックチェーンを高く評価した。
「ブロックチェーンは、かなり重要だ。ビットコインは必要ない。JPモルガンはもちろん、独自の仮想通貨を用意した」

コインテレグラフ

ピッフィー

アフィリエイトで、無知な人にビットコイン口座を開設＆入金させるだけで1回2万円貰えた。

クラフト・ハインツ（KHC）について

クラフトハインツは、バークシャーの保有株式の中で最上位の銘柄でしたが、2017年から60%も株価が暴落しています。

また直近でも決算報告書を提出出来ないトラブルの為、株価は低迷、バークシャーの20191Q決算にも無記載となっています。

Buffett

KHCの事業運営は良くやっている。だが、プライベードブランドの台頭で競争が激化している。どんなに良い買い物でも高すぎる値段で買うとダメな投資になる。

Munger

KHCの問題は商品開発にはない。KHCの買収する際、高値で買収してしまったことに問題があった。

Munger

かといって悲劇ではない。２つの取引を行って片方（クラフト）はあまり上手くいっていないが、もう片方（合併前に投資したハインツへの投資）は物凄く上手く行っている。そういうことは起こってしまうのだ。

ピッフィー

IBMと同じくらい、KHCもIT企業に苦しめられた。

ウェルズ・ファーゴ（WFC）について

Buffett added that he wishes CEOs wouldn't go away "so rich" after doing dumb things and suggested that executives and board members have compensation clawed back if a company has committed wrongdoing.〜省略〜

 Sloan stepped down suddenly in March.

CNN

数年前に、利益を上げる為に顧客に要らない口座を開設させる等の不祥事が発覚したウェルズファーゴ(WFC)。

Buffett

ウェルズファーゴの悪質な行為は至る所で散見された。問題を見つけたら対処しなくてはならない。

Buffett

そうした間違ったことをした人（ジョンスタンプ前CEO？）が金持ちにならないようにして欲しい。間違ったことをしたのなら、（被害を受けた人を）企業として保障するべきだ

Buffett

ある銀行が政府の支援を必要とするようになったら、責任者であるCEOとその子息の資産は全て没収されるべきだ。それは株主が支払った費用なのだから。

バフェットは（後を継いだ）スローン氏を「100％」支持していると述べ、チャーリーマンガーも「スローアンCEOに残って欲しい」と述べていましたが、

31年間WFCに勤めたスローアンCEOは下記のように述べ、3月に突然引退されたそうです。

スローン氏は辞任発表後の電話会議で、自らの存在が同行にとってマイナスになっていると説明。「私への注目が、ウェルズ・ファーゴを前進させる能力に打撃を与える阻害要因になっていることは明らかだ」と述べた。

ブルームバーグ

株価がここ最近低迷しているWFC。

ピッフィー

バークシャーの主力銘柄の一つ。再起して欲しいな。

プライベート・エクイティについて

Buffett

プライベートエクイティからの沢山の投資案件の提案を見てきたが、リターンとして表記されているのが、誠実な方法で計算されているものではなかった。私は、そういう代替手段の投資に魅力を感じたりしない。

バフェット氏はＰＥファンドのリターンについて、まだ活用されずに米財務省証券に投資されている資金を除外していわゆる内部収益率を計算していると批判。リターンは「見た目ほど高くない」と指摘した。

ブルームバーグ

ピッフィー

利回りの低い債券に投資していた分を除外して利回りを計算したら、そりゃリターンが高く見えるよね。せこい。。

パッピィー

普通にバークシャーへの投資が1番！

ピッフィー

運用管理費用2%、成果報酬20%とかありえない（笑）

社会主義・資本主義について

米国では資本主義のあり方を巡って議論がわき起こっている。所得格差の拡大に対する国民の不満は根強く、富裕層への課税強化など、急進的な改革を訴える一部の民主党議員に支持が集まるようになった。2020年の次期大統領選の争点にもなりそうだ。これに対し、米国を代表する経営者や投資家からは資本主義の行く末を懸念する声が相次ぐ。会場の株主からは「反資本主義」的な風潮がバークシャーの経営に与える影響について質問が出た。
民主党支持で知られるバフェット氏が「私は正真正銘の資本主義者だ」と答えると、総会会場からは拍手がわき起こった。

日経新聞

Buffett

（社会のセーフティネットは必要であることを強調しながら）また、予見できる将来において、米国が真の社会主義になるとは思わない。米国に根付く市場システムと法の支配は変わらない。40年たっても米国は社会主義にはならない。

社会主義的になることを恐れる必要はないとのことでした。

人生について

仕事も特定分野に集中させること

マンガー：大多数の人にとって優れた戦略は、専門分野を持つことだろう。
誰も肛門科と歯科を兼ねている医者にかかりたくはないだろう。
通常の成功法は狭い分野を専門にすることだ。

バフェット：もしもあなたが1つのことでもとてもよく知っているなら、いつかそれが強みになるだろう。

ザ・ファイナンシャル・ポインター

パッピィー

株式投資も仕事も、確実に勝てる場所での集中投資が大事。

ピッフィー

ピッフィーの専門は、バフェット研究&原坂一郎先生流の保育。そして、その情報発信です。

※3つ仕事を兼ねていますが、大抵の人はもっと多くに分散されています。

何が上手くいくのか調べて実行する

• 11歳の中国の少年から質問。
• チャーリーマンガーが、リ・クアンユーの話を持ち出して以下の話をした。

「彼は人生を通して何度も何度も繰り返し何がうまくいくかを問い直し、それを実行した。
自国の単純な哲学を排して人生を生きれば、すばらしくうまくいくだろう。
何がうまくいくかを理解し、行動しろ。」

ファイナンシャル・ポインター

ピッフィー

自分の国の哲学が合っているとは限らないもんね。

パッピィー

中学の時、社会の先生「株式投資は危険。」って言ってた（笑）

ピッフィー

地理や生物とかの細かい知識だけでなく、人生が上手くいく方法をもっと学校で教えて欲しいね。

まとめ

ピッフィー

バフェットの発言は凄く勉強になるから毎年確認しよう！

アマゾンをグロース株ではなく割安株と見る

バフェット氏は株主からの質問に答え、「バークシャーの投資哲学は変わらない」と強調した。アマゾン株の購入は、バフェット氏から一部運用を任されている社内のファンドマネジャーが決めたが「バリュー株投資の原則に完全に沿っている」と説明した。

日経新聞

アマゾン（AMZN）のPERは71倍の為、バフェットは「グロース株投資家になったのか？」と言っている人が多いです。

しかし、今ではなく、10年後、20年後のアマゾンの（実質）利益、価値に対して今の株価が安ければ買うという意味で割安株の原則に沿っているということでしょう。

バフェットもマンガーも高齢だが元気

午前8時半から始まった株主総会には中国などアジアからの参加者も目立った。88歳のバフェット氏と、盟友で95歳のチャーリー・マンガー副会長は午後3時すぎまで続く長時間総会を苦にせず、株主からの質問にユーモアを交えて回答。

日経新聞

「こんな年老いた爺さんに任せられない」という声もありましたが、

パッピィー

長時間株主の質問に答えられる元気が健在で安心しました。

ちょっと話し声がしんどそうでしたけど。。

以前からアマゾンの脅威を感じていたバフェット

バフェット氏はアマゾンについて小売業者として「強力なブランド力を築いている」と評価した。バークシャーの投資先である米食品大手クラフト・ハインツは、米小売大手コストコやウォルマート、アマゾン傘下のホールフーズ・マーケットが自社店舗で提供する「プライベート商品」に押され、商品競争力が低下、業績も悪化している。バフェット氏は出資先の苦戦を通じて流通とメーカーの力関係の変化を目の当たりにしており、アマゾンへの高い評価につながっているようだ

日経新聞

アマゾンへの投資が今回初めて明らかになりましたが、

以前からアマゾンを脅威に感じていたことは間違いありません。

ここ最近、保有していたオールドエコノミー株(PG,WMT,XOM,MCD,JNJ,IBM,VZ,KO)を次から次へと売らざるを得なかったのは、IT株（特にアマゾン）が乗り込んできた為だと思っています。

IBMとCVSの堀をヘリコプターで乗り越えるアマゾン

ピッフィーもIBM株に大きく投資した他に、

ほんの僅かの量・半年ほどですが、米薬局CVS株を保有していました。

漏洩の危険のため、IBMが保有する顧客のデータは他の企業に移行できない筈だったのに、

アマゾンはそのデータをクラウドAWSへ移行させ、IBM株は低迷。

本来、CVSが「薬剤給付管理」の権利を持っていて、アマゾンは薬を売れない筈だったのに、

アマゾンは処方箋の会社を買収して薬局の市場に乗り込み、CVSも低迷しています。

両銘柄とも、保有していて、

「あ、まずい。アマゾンが来たら勝てない」

と思って、ピッフィーは約1年前に両銘柄を売却しました。

（IBMは-1.5%の損失。CVSは＋15%利益。）

IT企業は、物件の費用や場所の制約などがない為、チート級の性能です。

更に、アマゾンを中心とするIT企業は複利で強くなります。

オールドエコノミーの（相対的な）衰退のスピードも更に高まることでしょう。

一方、手元資金の規模で自社株買いの方針を変えることはないと説明し、過度な株主還元期待をけん制した。バフェット氏は大型M&A（合併・買収）をあきらめていないからだ。

日経新聞

割安株の投資原則は変わりませんが、

従来のPERや配当で判断するシーゲル流投資は、今後SP500に負ける可能性が高そうです。

ピッフィー

IT企業で投資の世界も変わったことに早く気がつくべき